宏观与行业方面,中国有色金属产业景气指数保持上升趋势,但矿端供应紧张,废铜供应受限,冶炼利润受压,核心焦点仍在矿端。盘面数据显示沪铜主力合约短期震荡。需求方面,国内结构性需求有韧性,但总量承接不足,海外需求增量主要来自美国关税预期下的提前采购。持仓与库存显示沪铜及LME持仓回落,COMEX持仓攀升,全球显性库存累增,国内社会库存由去库转累库,LME库存向COMEX转移。结论认为铜价短期宽幅震荡,中长期看多逻辑未变,主要支撑来自美国铜关税预期和供需周期错位。策略建议暂时观望,风险提示包括Cobre Panama铜矿复产和美国精炼铜关税。价差与比价、库存与持仓部分提供了详细数据支持。