铜早报：短期震荡，中长期看多

宏观与行业消息

2026年1-5月，23家样本企业累计生产阴极铜532.75万吨，同比增长6.63%，其中5月份产量为103.80万吨，同比减少1.20%，环比减少2.53%。

走势评级

短期——震荡，中长期——看多。

盘面

沪铜主力合约收盘价103540元/吨，涨跌+0.37%，成交量30123手，减少89618手。

供应

• 矿端：全球铜精矿主要港口出港量同比快速增长，但中国到港量同比下降，TC/RC持续恶化，矿源向其他区域分流。
• 废铜：日本收紧金属废料出口限制，国内“反向开票”政策推进，合规带票废铜流通资源趋紧，废铜票点持续抬升。
• 冶炼端：TC低位压缩冶炼利润，但产能过剩导致减产并未兑现，供应核心焦点在矿端。

需求

• 国内：电解铜杆、再生铜杆、铜板带、铜箔等需求整体有韧性，但传统用铜环节增速放缓。
• 海外：美国铜关税预期下的提前采购和囤铜行为推动铜资源向美国流入，COMEX相对LME溢价提升。

持仓与库存

• 持仓：沪铜及LME持仓手数回落，COMEX持仓持续攀升。
• 库存：全球显性库存累增，国内社会库存由去库转为累库；LME库存处于同期偏高水平，向COMEX转移，COMEX库存持续累积。

结论

铜价短期宽幅震荡，中长期看多逻辑未破坏。短期受矿端复产、需求边际走弱、库存累积压制；中长期看，矿端供给弹性偏低，新兴需求扩张将抬升铜价中枢。

策略建议

暂时观望。

风险提示

Cobre Panama铜矿复产、美国精炼铜关税。