南华期货棉花棉纱热点——内外价差走扩，抛储悬念待解

自25/26年度新棉上市以来，国内棉花价格持续攀升，主要受低期初库存和强劲需求驱动。美棉因旱情走强带动国内棉价突破15500元/吨，市场对国内调控政策预期升温。

一、储备棉成熟制度体系
根据《中央储备棉管理办法》，储备棉需在库5年左右轮换，国家可通过轮出调控市场。2026年中央一号文件强调统筹市场化收购与政策性收储，完善目标价格政策，兼顾农民与纺织企业利益。

二、内外价差与库存推升抛储预期

1. 内外价差变化：2026年棉花呈现“内强外弱”特征，内外价差一度走扩至近年峰值，后因美棉出口加快及新年度国外减产预期而缩窄，但美国得州棉区降水后再度走强。
2. 库存情况：截至2026年4月底，国内棉花工商业库存519.80万吨，同比增加9.12万吨，但较近五年均值减少3.80万吨，去库速度加快，年度末供需预期偏紧。轮储政策是调节供需、缩小价差的最直接方式。

三、历史抛储的灵活调控

1. 抛储规律：储备棉通常在3-9月轮出，集中于7-9月年度末，10月新花上市前停止，以平抑价格并减少对新花定价冲击。
2. 2023年抛储案例：
   • 5月起国内库存超预期下滑，7月启动抛储，每日挂牌量从1万吨逐步增至2万吨，9月出现流拍，11月结束。
   • 抛储政策灵活调整，核心目的为增加有效供给、平抑投机，确保纺企稳定采购。
3. 抛储效果分析：
   • 抛储不必然导致棉价下跌，若抛储量小于供需缺口，仅缓解短期紧张。
   • 持续溢价成交反映强需求，可能推升后市预期，促使当局调整抛储节奏。
4. 核心逻辑：抛储通过改变供应节奏而非趋势来调控市场，确保青黄不接时节纺企获得稳定原料。

结论：未来市场核心矛盾在于下游订单恢复情况及新季国内外减产预期落地，抛储政策将灵活调节以平衡供需关系。