南华期货棉花棉纱周报：新季供应担忧升温，抛储压制上⽅空间

核心矛盾和走势研判

• 核心矛盾：下游订单零星，旺季未至，纱厂负荷回升但走货不畅，布厂开机率下调，坯布累库；储备棉竞拍活跃，提供底部支撑，但新季供应担忧升温，抛储压制上方空间。
• 近端交易逻辑：国内下游走货淡季，储备棉竞拍活跃提供底部支撑，北半球主产国天气风险未解除，新季供应担忧情绪升温，郑棉短期区间震荡，等待产量和需求明朗。
• 远端交易逻辑：国内产量增加但期初库存偏低，供给增量缩窄，下游纺织产能扩张，新疆纱厂高负荷运行；抛储政策落地后供需预期转松，但26/27年度疆棉面积缩减、单产挑战，美棉旱情、印度降雨偏少、巴西及澳棉减产，全球产量或下滑，对棉价存支撑。
• 价格及价差走势研判：
  • 价格：预计下周CF2609波动区间15800-16400。
  • 月差：09合约高升水仓单及抛储压力下，9-1价差或走弱。
  • 基差：现货供应减少基差坚挺，抛储累积后或转弱但空间有限。
  • 盘面利润：淡季纱线价格上涨乏力，花纱价差或走缩。
• 风险提示：抛储成交清淡、挂牌量高于预期、美伊谈判、印度产量超预期、成品库存加速累积。

重要信息及关注事件

• 利多信息：
  • 中国服装鞋帽针纺织品类零售额增长。
  • 纺织品服装出口同比增长。
  • 全国棉花工商业库存减少。
  • 美国棉花现蕾率领先，优良率下降。
  • 美国棉花净签约及装运量下降。
  • 美国服装及服装配饰零售额增长。
  • 美国纺服进口量及金额增加。
• 利空信息：
  • 中国棉花及棉纱进口量增加。
  • 美国服装面料销售额增长但库存增加。
  • 巴西棉花面积预期下调。
• 下周关注事件：抛储执行情况、半月度库存数据、北半球天气、美伊冲突、中美贸易政策。

盘面解读

• 价量及资金：郑棉反弹收复万六关口，远月多头增仓，短期均线系统转向多头排列，MACD金叉，上方关注16300-16400压力。
• 月差结构：9-1 contango，1-5 back，09仓单及抛储压力，01合约旺季需求及产量下滑预期支撑偏强。
• 基差结构：现货基差暂稳，南疆报价CF09+1200及以上，北疆报价1600-1800及以上。

估值和利润分析

• 下游纺纱利润：新疆纱厂成本优势明显，去年九月利润修复，但近期棉价上涨挤压利润，原料库存高于往年同期，采购意愿减弱。
• 进口利润：国内外棉价差走扩后收缩再走强，3月棉花及棉纱进口量同比大增，美棉出口需求向好，内外棉价差走强。

供应及库存推演

• 25/26年度供需平衡表：
  • 预计产量770万吨，进口量150万吨（上调），消费量900万吨。
  • 期末库存同比略有增加，库销比下滑。
• 26/27年度供需平衡表：
  • 新疆植棉面积下调但降幅有限，单产或不及去年，预计产量720万吨。
  • 进口量130万吨，消费量900万吨，期末库存同比下降，供需预期缩紧。