研报总结
第一章核心矛盾和走势研判
1.1 核心矛盾梳理
- 核心矛盾：国内下游需求维持淡季，纱布厂负荷下调，成品累库；抛储政策落地（2026年7月20日开始），储备棉性价比高，预计底拍价格在16300元/吨附近。
- 近端交易逻辑：需求端驱动不足，抛储政策限制上方空间，关注抛储成交情况，若成交火爆则支撑棉价，否则政府加大投放或对棉价形成压力。中长期全球减产预期未改，下方调整空间有限。
- 远端交易逻辑：国内纺织产能扩张，新疆纱厂高负荷运行，刚性消费提升；中美关税向好，美国补库需求支撑国内消费。本年度产量增加但期初库存偏低，供给增量缩窄，消费量同步增加，库消比或稳中略降。26/27年度疆棉面积缩减，单产有挑战，美棉旱情、印度降雨偏少、巴西及澳棉减产，USDA预计全球产量下滑，供需或有进一步收紧。
1.2 价格及价差的走势研判
- 价格走势：预计下周CF2609波动区间15600-16300。
- 月差走势：09合约存在高升水仓单压力，抛储补充供给，9-1价差或有走弱。
- 基差走势：抛储补充下基差或有转弱但空间有限。
- 盘面利润走势：淡季需求下纱线价格上涨乏力，花纱价差或存走缩压力。
1.3 风险提示
- 抛储成交清淡、挂牌量高于预期、美伊谈判再起波澜、印度棉区播种加快、国内成品库存加速累积。
1.4 基础数据概览
- 国内6月服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长3.9%。
- 6月出口纺织品服装292.71亿美元，同比增长7.2%。
- 截至6月底全国棉花工商业库存396.84万吨，同比增加23.56万吨。
- 美棉现蕾率60%，优良率44%，环比下降2个百分点。
- 5月美国服装及服装配饰零售额同比增长5.67%，批发商库存销售比为2.12。
- 5月美国纺服进口量同比增长6%，棉制品进口量同比增长4.04%。
- 巴西2025/26年度棉花总产预期406.0万吨，同比减少0.5%。
2.2 下周重要事件关注
- 中国月度工商业库存数据、国内抛储执行情况、北半球产区天气、美伊地缘冲突、中美贸易政策调整。
第二章重要信息及关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多信息：国内消费数据向好、出口数据增长、棉花库存下降、美棉生长数据、美国纺服零售及进口数据、巴西棉花产量预测。
- 利空信息：抛储政策落地、5月棉花及棉纱进口量增长、美国棉花净签约量减少。
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
- 单边走势&资金动向：郑棉窄幅震荡后急挫，均线粘合收敛，MACD形成死叉，下方关注15600-15700支撑。
- 月差结构：9-1 contango，1-5 back，09合约承压，01合约偏强。
- 基差结构：现货基差暂稳，南疆报价CF09+1200及以上，北疆1600及以上。
第四章估值和利润分析
4.1 下游纺纱利润跟踪
- 新疆纱厂成本优势明显，去年九月利润修复，12月起利润受挤压，内地重回盈亏平衡点以下。市场看涨情绪重，下游原料库存高于往年同期，棉价上涨后采购意愿减弱，纱厂用棉成本提升。本周纱厂利润略有好转。
4.2 进口利润跟踪
- 国内棉花进口量同比增加，25/26年度累计进口棉花133万吨。美棉出口需求预期向好，内外棉价差走强后再度走强。本周内外棉价震荡下行，价差环比走强。
第五章供应及库存推演
5.1 供需平衡表推演
- 25/26年度：预计产量770万吨，进口量150万吨（上调），消费量900万吨，期末库存同比略有增加，库销比下滑。
- 26/27年度：疆棉面积下调但降幅有限，单产或不及去年，预计产量730万吨，进口量120万吨，消费量900万吨，期末库存同比下降，国内供需预期进一步缩紧。
