南华期货棉花棉纱周报总结
第一章 核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
- 供应端：截至2026年1月22日，全国新年度棉花公证检验量累计708.40万吨，同比增加74.67万吨，但预计25/26年度国内棉花产量最新预期为773万吨，同比增加88万吨。国内棉花工商业库存仅同比增加9.87万吨，2025年9-12月国内棉花累计进口量49万吨，同比增加1万吨，基本持平。因此，增产带来的供应增量有限，反映出下游消费表现良好。
- 需求端：纺纱产能扩张下，国内棉花去库速度较快，但短期国内棉价走强挤压下游纱厂利润，外棉价格维持低位，内外棉价差大幅走扩，进口纱价格优势显现，12月国内棉花棉纱进口量环比明显增加，一月或进一步回升，对国内棉花消费存在潜在冲击。
- 中长期：国内棉花供需偏紧的预期暂未改变，26/27年度新疆棉花种植面积可能缩减，农户植棉积极性难有明显下滑，产量降幅或有限，但国内棉价仍具上行驱动。
1.2 交易型策略建议
- 价格区间：CF2605区间14000-15000
- 策略建议：CF2605回调布局多单
1.3 产业客户操作建议
- 棉花近期价格区间预测：14000-15000元/吨
- 风险管理策略建议：
- 库存偏高，担心棉价下跌：多空组合策略（如CF2605卖出50%+卖出看涨期权收取权利金）
- 采购常备库存偏低：多空组合策略（如CF2605买入75%+卖出看跌期权收取权利金）
1.4 基础数据概览
- 库存：截至1月15日，全国棉花工商业库存共686.1万吨，较12月底增加9.25万吨，同比增加9.87万吨。
- 价格：郑棉主力合约维持contango结构，棉花基差小幅走强。
第二章 本周重要信息
- 利多信息：
- 新棉交售率、加工率、销售率均高于往年同期。
- 12月份中国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长7.72%。
- 2025年12月棉制品出口量环比增加3.48%，同比增加2.06%。
- 利空信息：
- 2025年12月中国出口纺织品服装259.92亿美元，同比下降7.35%。
- 截至2026年1月8日，美国累计净签约出口25/26年度棉花162.3万吨，同比减少13.99%。
第三章 盘面解读
- 价量及资金：本周周初多空均减仓，郑棉下探至14500元/吨附近，但RSI仍维持中性偏强，空头止盈离场，资金做多意愿升温，但上方存在阻力，高位抛压初现，远月整体持仓量增加，多空博弈加剧。
- 月差结构：郑棉主力合约维持contango结构，远月合约走势偏强。
- 基差结构：本周棉花基差小幅走强，南疆喀什机采31级双29/杂3.5内主流基差暂多在CF05+900及以上，北疆暂多在1050及以上。
第四章 估值和利润分析
- 下游纺纱利润：国内纱厂利润重新受到挤压，内地重回盈亏平衡点以下。
- 进口利润：内外棉价差大幅走扩，促使进口棉及进口纱数量增加，12月棉花进口量环比增加6万吨，同比增加4万吨；棉纱进口量环比增加2万吨，同比增加2万吨。
第五章 供应及库存推演
- 供需平衡表推演：新年度疆棉丰产落地，预计国内棉花进口量在110万吨，后续增发滑准税配额概率偏低，但若内外价差进一步走扩，进口棉及进口纱或有增加。
- 下游需求：内需温和回暖，中美贸易缓和有利于纺服出口恢复，美国终端存在补库需求，国内棉花消费预期仍有支撑，但需持续关注中美贸易调整情况。
- 结论：当前市场格局下，预期25/26年度国内棉花供需仍显偏紧。
