核心矛盾和走势研判
- 核心矛盾：国内下游需求维持淡季，纱布厂负荷下调，成品累库；抛储政策落地（7月20日开始），每日挂牌销售数量灵活，底价动态确定，政策执行灵活，储备棉性价比较高，预计底拍价格在16300元/吨附近；新年度新疆棉花花铃期，北疆果枝台数同比减少，南疆缺水地块受高温影响；美棉现蕾率过半，优良率下滑，产区旱情缓解但降水减少；印度棉花播种面积同比减少约15.4%，植棉面积增长预期待考证。
- 近端交易逻辑：下游消费淡季，棉价向上驱动不足，抛储政策限制上方空间，关注抛储成交情况，若成交火爆则提供支撑，市场信心增强，但政府加大投放或由量变引起质变；中长期全球减产预期未改，棉价下方调整空间有限。
- 远端交易逻辑：国内下游纺织产能扩张，新疆纱厂高负荷运行，刚性消费提升；中美关税向好，美国补库需求支撑国内消费；本年度棉花产量大幅增加但期初库存偏低，供给增量缩窄，消费量同步增加，库消比稳中略降；26/27年度疆棉面积缩减，单产有天气挑战，美国旱情不确定性，印度降雨偏少播种偏慢，巴西棉及澳棉减产，USDA预计下年度全球产量下滑，供需或有进一步收紧。
- 价格及价差走势研判：
- 价格走势：预计下周CF2609波动区间15600-16300。
- 月差走势：09合约存在高升水仓单压力，抛储补充供给，9-1价差或有走弱。
- 基差走势：抛储补充下基差或有转弱但空间有限。
- 盘面利润走势：淡季需求纱线价格上涨乏力，花纱价差或存走缩压力。
- 风险提示：抛储成交清淡、挂牌量高于预期、美伊谈判再起波澜、印度棉区播种加快、国内下游成品库存加速累积。
- 基础数据概览：棉花周度统计。
重要信息及关注事件
- 本周重要信息：
- 利多信息：中国服装鞋帽针纺织品类零售额增长；纺织品服装出口增长；全国棉花工商业库存减少；美棉现蕾率领先；美国服装及服装配饰零售额增长；美国纺服进口量增长；巴西棉花总产预期上调。
- 利空信息：抛储政策落地；5月棉花进口量增加；美国棉花净签约量减少；美国服装及服装配饰零售商库存增加。
- 下周重要事件关注：中国月度工商业库存数据、国内抛储执行情况、北半球产区天气、美伊地缘冲突进展、中美贸易政策调整。
盘面解读
- 价量及资金解读：
- 单边走势&资金动向：郑棉窄幅震荡后急挫下行，均线系统粘合收敛，MACD形成死叉，下方关注15600-15700支撑。
- 月差结构：9-1 contango，1-5 back，09存在仓单及抛储压力，01合约偏强。
- 基差结构：现货基差暂稳，南疆喀什机采31级双29/杂3内CF09合约报价在CF09+1200及以上，北疆同品质报价在1600及以上。
- 估值和利润分析：
- 下游纺纱利润跟踪：新疆纱厂纺纱成本优势明显，即期纺纱利润略有好转。
- 进口利润跟踪：内外棉价差走强，进口量同比增加，美棉出口需求预期向好。
供应及库存推演
- 供需平衡表推演：
- 25/26年度：预计产量770万吨，进口量150万吨，消费量900万吨，期末库存同比略有增加但库销比下滑。
- 26/27年度：新疆植棉面积下调但降幅有限，预计产量730万吨，进口量120万吨，消费量900万吨，期末库存同比下降，国内供需预期进一步缩紧。
