研报总结
第一章核心矛盾和走势研判
1.1 核心矛盾梳理
- 国内市场：下游需求维持淡季，纱厂负荷下调，成品累库。内外棉价差高企，储备棉性价比高，抛储首周成交火热（成交率100%），溢价幅度缩窄。美国对华加征关税（12.5%），东南亚纺织出口竞争优势增强，国内出口压力加大，但中美经贸磋商推进对等降税。
- 新年度供应：疆棉花铃期，部分地块落花落蕾，结铃数低于去年。美棉进入结铃期，优良率回升但偏低，产区旱情缩小。印度新棉播种面积减少（同比-6.0%），南部棉区降水持续偏低。
- 交易逻辑：短期震荡，关注储备棉成交和投放量；中长期全球减产预期下棉价有支撑。
1.2 价格及价差走势研判
- 价格：CF2609波动区间15600-16300。
- 月差：09合约高升水仓单压力，9-1价差或走弱。
- 基差：暂稳，后续或转弱但空间有限。
- 盘面利润：纱线价格上涨乏力，花纱价差或走缩。
1.3 风险提示
抛储成交清淡、挂牌量超预期、美伊冲突、印度播种加快、成品库存加速累积。
1.4 基础数据概览
（数据略）
第二章重要信息及关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多：国内服装鞋帽零售额增长（环比+2.7%），纺织品出口增长（环比+14.32%），全国棉花库存减少（同比+22.08万吨），美棉现蕾率领先，美国纺服零售额增长。
- 利空：棉花进口量增加（同比+8万吨），美国服装零售商库存增加，巴西棉花面积预期下调。
2.2 下周重要事件关注
国内抛储执行、北半球天气、美伊冲突、中美贸易政策。
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
- 单边：郑棉窄幅震荡，持仓量下降，多空谨慎，5日均线拐头向上，MACD绿柱缩短，KDJ金叉发散。
- 月差：9-1 contango，1-5 back，09承压，01偏强。
- 基差：现货基差暂稳，疆内自提报价较高。
第四章估值和利润分析
4.1 下游纺纱利润跟踪
新疆纱厂成本优势明显，即期利润环比走差，原料库存高于往年。
4.2 进口利润跟踪
内外棉价差走扩后收缩，1-6月棉花进口量同比+48万吨（累计95万吨），纱线进口量同比+37万吨（累计104万吨）。
第五章供应及库存推演
5.1 供需平衡表推演
- 25/26年度：产量770万吨，进口150万吨（上调），消费900万吨，期末库存同比略增但库销比下滑。
- 26/27年度：疆棉面积下调，产量720万吨，进口130万吨，消费900万吨，期末库存下降，供需预期缩紧。
