通合转债：新能源功率变换领域领先企业
转债基本信息
- 通合转债于2026年6月2日开始网上申购，总发行规模5.22亿元，募集资金净额用于数据中心用供配电系统及模块研发生产项目。
- 债底估值为104.33元，YTM为2.93%，存续期为6年，评级AA/AA，票面利率第一年至第六年分别为0.2%、0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、2.0%，到期赎回价格为面值的115.00%。
- 当前转换平价为100.96元，平价溢价率为-0.96%，转股期为2026年12月08日至2032年06月01日。
- 转债条款中规中矩，总股本稀释率为8.13%，对股本摊薄压力较小。
投资申购建议
- 预计上市首日价格在134.17~148.71元之间，转股溢价率约40%。
- 预计原股东优先配售比例为62.61%。
- 预计中签率为0.0021%。
正股基本面分析
- 通合科技是国内领先的电力电子设备及新能源电源解决方案提供商，产品覆盖智能电网、新能源汽车、储能及新能源发电等领域。
- 2021-2025年营收复合增速为38.67%，2025年营收15.57亿元，同比增长28.78%。
- 2025年产品结构发生显著变化，新能源汽车功率变换产品和智能电网电源产品成为新的增长核心，合计贡献超过86%的营业收入。
- 2021-2025年销售净利率和毛利率略有下降，销售费用率维稳，财务费用率上升，管理费用率下降。
公司亮点
- 长期专注于电力电子变换技术领域，产品体系以新能源功率变换产品、电力操作电源和智能电网电源为核心。
- 掌握高频软开关技术、数字化控制技术和高效功率变换技术，技术优势明显。
- 积极布局数据中心HVDC高压直流供电系统、储能电源及新型电网设备等新兴市场。
- 与国家电网、南方电网、主流充电运营商及新能源产业链客户建立了稳定合作关系。
风险提示
- 申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。
