主要观点
- 政策持续发力，化工供给侧压力有望缓解：2026年以来，《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》、《碳达峰碳中和综合评价考核办法》等政策陆续推出，“双碳”碳排双控制度体系加快构建，“双碳”战略持续深化。化工行业供给端有望加速落后产能出清，优化行业供给格局。
- 关注半导体材料成长性机会：半导体市场规模快速增长，光刻胶、PCB、电子特气、封装材料等相关材料有望受益。
- 建议关注：
- 制冷剂：金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份
- 钾肥：亚钾国际、盐湖股份
- 有机硅：东岳硅材、兴发集团、新安股份、鲁西化工
- 磷化工：云天化、兴发集团、川恒股份、芭田股份
- 工业气体：侨源股份
- 纤维素醚&植物胶囊：山东赫达
- 半导体材料：彤程新材、晶瑞电材、圣泉集团、联瑞新材、三孚股份、多氟多、国瓷材料、雅克科技
行业分析
制冷剂
- 供给：三代制冷剂配额制延续，政策延续性良好。
- 价格：2024年以来，R32、R125、R134a市场均价同比分别上涨20.95%、22.22%、28.87%，2026年价格高位运行。
- 建议关注：金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份。
钾肥
- 景气度：2025年以来，国际钾肥价格上行，2026年中国钾肥大合同价格维持在较高水平，市场对钾肥景气度保持信心。
- 建议关注：亚钾国际、盐湖股份。
有机硅
- 供给：国内有机硅产能扩张周期已结束，2025年无新装置投产，2026年底前无大规模新增产能规划，“反内卷”行动启动，主流单体企业计划减产30%产能。
- 海外产能：陶氏将于2026年中期关闭其英国巴里工厂，涉及产能14.5万吨，中国有机硅出口规模存在增长空间。
- 供需格局：2025年国内有机硅行业供需紧平衡，预计2026年缺口将扩大至11.2万吨，景气有望持续回升。
- 盈利水平：随着“反内卷”行动深入，有机硅行业供需格局有望持续转好，盈利能力提升。
- 建议关注：东岳硅材、兴发集团、新安股份、鲁西化工。
磷化工
- 成本支撑：磷矿石新增产能有限，市场供应偏紧，价格维持高位。
- 需求扩张：储能快速发展，磷酸铁需求有望快速增长。
- 建议关注：云天化、兴发集团、川恒股份、芭田股份。
工业气体
- 市场规模：2026年中国工业气体行业市场规模预计将达到2842亿元，2021-2026年复合增长率为9.59%，高于全球增速。
- 国产化进程：高端市场国产化率仍有较大提升空间，电子特气国内自给率非常低，近八成产品依赖进口。
- 建议关注：侨源股份。
纤维素醚&植物胶囊
- 市场空间：全球植物胶囊市场规模预计2026年将达到15.85亿美元，年复合增长率达7.6%。
- 山东赫达：一体化产业布局优势突出，2026年下半年美国植物胶囊项目有望投产。
- 建议关注：山东赫达。
半导体材料
- 市场规模：2026年全球半导体市场规模预计将达到约1.51万亿美元，较2025年增长约90%。
- 相关材料：光模块、存储芯片、超级电容市场快速增长，光刻胶、PCB、电子特气、封装材料有望受益。
- 建议关注：彤程新材、晶瑞电材、圣泉集团、联瑞新材、三孚股份、多氟多、国瓷材料、雅克科技。
风险提示
- 原油价格波动
- 需求不达预期
- 宏观经济下行
