港股公司信息更新报告：韬定律重塑成熟制程价值，AI国产化替代加速

2026-06-01 初敏,叶彬慧开源证券测试专用号2高级版

核心观点：中芯国际作为晶圆代工龙头，受益于华为提出的“韬定律”以及AI国产化替代趋势，成熟制程价值有望重估。AI基建热潮和海外AI产能虹吸效应将推动公司订单增长，产品组合优化和产能扩张将驱动业绩提升。
关键数据：
- 2026Q1公司收入25.1亿美元（同比+11.5%），超指引；消费电子/工业和汽车收入同比分别增长27%/63%。
- 2026Q1毛利率20.1%（同比-2.4pct），超指引上沿；归母净利润1.97亿美元（同比+5%）。
- 预计2026年营收环比增长14-16%，毛利率20-22%。
- 财务预测：2026-2028年归母净利润分别为9.18/13.46/16.25亿美元，同比增速34%/46.5%/20.8%。
研究结论：
- 维持2026年归母净利润预测不变，上调2027年预测至13.46亿美元，新增2028年预测16.25亿美元。
- 当前股价对应2026-2028年PB为3.5/3.2/2.9倍。
- 考虑到公司工艺平台组合多元化且竞争力增强，维持“买入”评级。
“韬定律”与先进工艺：短期内国产芯片难以在7nm及以下先进制程领域规模化量产，中芯国际通过成立先进封装研究院和子公司，攻坚2.5D/3D封装技术，补齐后道工艺短板。
风险提示：行业景气复苏不及预期、产能扩张不及预期、产品降价风险。