港股公司信息更新报告：看好AI加速短剧/漫剧发展，品类拓展推动GMV高增

2026-03-19 方光照开源证券 Elise

核心观点：公司2025年业绩受商誉减值影响出现短期波动，但长期来看，AI赋能IP商业化加速、在线业务稳健增长以及IP衍生品业务快速发展将驱动公司成长，维持“买入”评级。
关键数据：
- 2025年营收73.66亿元（同比-9.3%），归母净亏损7.76亿元（同比转亏），非IFRS归母净利润8.58亿元（同比-24.8%）。
- 单H2营收41.76亿元（同比+6.3%），非IFRS归母净利润3.51亿元（同比-20.2%）。
- 2025年毛利率46.1%（同比-2.2pct），销售/管理费率同比分别下降0.5pct和0.4pct。
- 2025年在线业务收入40.5亿元（同比+0.4%），平台吸引40万新作家入驻，新增超80万本小说。
- 2025年IP衍生品GMV超11亿元，短剧上线数超120部，AI漫剧收入超1亿元。
研究结论：
- 影视业务：短期受商誉减值影响，但业务边际向好，下调2026-2027年及新增2028年归母净利润预测至10.90/12.51/13.73亿元。
- 在线业务：AI赋能内容创作和出海，加速IP积累及网文出海创收，看好AI技术驱动业务增长。
- IP衍生品业务：快速增长，短剧、AI漫剧、潮玩品类拓展驱动收入高增，看好IP视觉内容和潮玩品类拓展。
风险提示：内容行业政策变化、IP作品表现不及预期、IP商业化不及预期。