铜早报：短期震荡加剧，中长期看多

宏观与行业消息显示，智利4月铜产量同比下降13.8%，主要受基数效应和矿石品位下降影响。走势评级为短期震荡，中长期看多。

盘面方面，沪铜主力合约收盘价104430元/吨，涨跌-0.54%，成交量29955手，减少64906手。

供应端，矿端全球铜精矿出港量同比快速增长，但中国到港量下降，TC/RC持续恶化，其他国家与中国争夺精矿。湿法铜方面，中国停止硫酸出口影响智利浸出铜生产，非洲铜带对中东硫磺依赖导致中东局势扰动传导。废铜方面，日本收紧废料出口限制，中国“反向开票”政策推进，合规废铜流通资源趋紧，局部精废倒挂。

需求端，初端加工产品需求保持韧性，再生铜杆虽受原料约束，但终端需求未转弱，铜板带、铜箔高速增长，其他产品增长乏力，整体需求边际减弱。

持仓与库存方面，沪铜及LME持仓手数大幅下降，COMEX因美国潜在铜关税预期维持溢价，持仓稳定。全球显性库存累增，国内社会库存由去库转累库，LME库存高位并转移，COMEX在关税预期下库存持续累库。

结论为铜短期宽幅震荡，中长期看多，短期矿端复产增量凸显，需求边际减弱，唯一利多点为美国铜关税预期。中长期矿端资本开支低位，叠加电力、新能源汽车、AI数据中心需求爆发，带来长周期级别支撑。

策略建议暂时观望。风险提示包括Cobre Panama铜矿复产和美国精炼铜关税。