尿素月报：供应宽松累库加速，需求分化震荡延续

核心观点与关键数据

• 供应端：尿素企业开工率虽略有回落但仍处历史高位，4月产量同比大增近一成，库存快速累积，出口配额管理严格导致港口货源难以分流，整体供应宽松。
• 需求端：呈现“农强工弱”特征，农业需求从备肥转向实际施用，区域轮动带来韧性，但工业需求（脲醛树脂、三聚氰胺）受房地产拖累持续低迷。
• 库存情况：企业库存环比大幅上涨22.2%，港口库存同比高增66.39%，但受出口限制影响，对国内市场分流作用微弱。
• 进出口情况：中国尿素产能全球占比约32%，国际市场（海湾地区）因地缘局势供给不确定性上升，导致国内外价差高达2000元/吨，但8月前出口窗口重启可能性小。
• 成本利润：无烟煤价格震荡偏强对煤头尿素形成底部支撑，天然气价格稳定，行业竞争加剧导致利润收窄。

研究结论

• 前期受情绪驱动上涨不可持续，行情将回归基本面，高开工、弱刚需与严出口政策共同作用下，尿素市场大概率延续区间震荡，价格重心已下移。
• 后市需关注煤炭价格波动、夏季肥备货节奏及中东地缘局势变化，农业需求韧性较强但工业需求疲软，整体趋势性突破仍需等待更明确的供需信号。