豆粕期货周报：综述：豆粕供应宽松库存累库，期价或区间震荡

核心观点与关键数据

• 综述：豆粕供应宽松，库存累库，期价或区间震荡。上周USDA报告显示美豆产量下调、出口减少、库存增加，上方空间有限。
• 成本端：美豆缺乏驱动力，产区天气良好，但关税政策反复导致出口不确定性增加。巴西大豆出口表现良好，因美国关税利好巴西。8月船期进口大豆成本（张家港）：美湾4448元/吨，巴西3787元/吨，阿根廷3603元/吨。5月大豆进口总量1391.84万吨，同比增加36.18%，其中巴西大豆进口1211万吨。
• 供需分析：7月大豆到港高峰，油厂开机率60.61%高位，豆粕供给压力显现。豆粕产量177.90万吨，同比减少2.98万吨。现货价格持续走弱，成交67.46万吨，较上周减少29.19万吨。提货量91.77万吨，较上周减少2.065万吨。终端消费：自繁自养模式周均盈利160.30元/头，环比增加21.45元/头。
• 库存分析：截至7月6日，国内豆粕库存量85.2万吨，较上周增加10.1万吨。合同量650.3万吨，较上周增加253.4万吨。饲料企业物理库存天数7.92天，库存压力小于去年同期。
• 价差分析：M2509合约期现货基差周内走强，周五现货贴水。7月11日基差-47元/吨，09-01价差-39元/吨，整体呈Contango结构。

研究结论

• 当前国内豆粕供应宽松，压制上方空间，下游库存接近饱和，后期刚需补库。美豆暂无驱动型因素，关税政策与生长期产区天气为主要价格影响因素。目前产区暂无极端天气，但随着8月关键生长期临近，天气敏感度增加。巴西出口窗口或将延期，关注政策变化及北美产区天气。