主要结论
12月份尿素市场延续弱势运行，供应宽松格局不变，农业需求及储备工作推进谨慎，工业刚性需求随行就市，后市行情预期欠佳，仍将延续弱势为主。
供应分析
- 国内装置负荷未满，日产量虽有小幅减少，但企业库存增至历史高位，供大于需情况凸显。
- 后续尿素市场供应充裕预期未改，随着检修装置恢复及新装置投产，日产量将逐步增加。
- 2024年底尿素年产能预计增长至7800万—8000万吨，1-11月产量同比增加409.2万吨。
- 12月中国尿素周度开工率为77.67%，环比下跌2.51%，日产量为17.56万吨，煤头尿素产量稳定，部分气头装置检修。
库存情况
- 卓创资讯统计显示，截至12月27日企业库存量为137.8万吨，较上期增4.24%，6月以来库存持续上升，已居年度高点。
- 港口库存处于历年低位，为15.9万吨，与上周持平，集港意愿不强。
需求分析
- 农业需求占比较大，约70%，四季度为淡季，需求总量和尿素用量均处于年度最低水平。
- 工业需求约30%，主要用于脲醛树脂、三聚氰胺、火电脱硝、车用尿素等。
- 复合肥产能运行率38.5%，较上期下跌5.51%，复合肥市场出货不畅，部分企业开工调减。
- 三聚氰胺企业开工负荷率为58.14%，预计短期将在60%附近窄幅波动。
成本利润分析
- 煤头尿素成本占尿素总成本的70%左右，气头尿素成本主要由天然气价格和加工费组成。
- 四季度产业链整体弱势，尿素价格走弱后，部分工艺尿素企业成本承压。
- 12月中国尿素固定床生产毛利-504元/吨，天然气制生产毛利-43元/吨，气流床生产毛利-1元/吨。
- 行业竞争加剧，工厂生产尿素的利润可能面临再度收窄。
进出口情况
- 2023年我国尿素出口425万吨，同比增加49.6%，今年1-11月每月平均出口约2万吨。
- 出口受限的主要原因是去年尿素价格大幅上涨后，我国收紧了出口政策。
- 印度正在实现尿素生产自给自足，宣称2025年底停止尿素进口。
后市展望
- 后续国内日产量仍为近年相对偏高水平，预计整体市场行情继续弱势运行，市场整体重心下移。
- 农业需求淡季，工业开工负荷下降预期，库存高位运行，市场交投暂无明显向好迹象。
- 上游原料煤炭价格不稳，对尿素的成本支撑力度不足。
- 技术面，UR2505合约关注下方1690元/吨区间附近的支撑情况，预计继续下跌空间或有限。
