甲醇月报总结
观点摘要
- 供给端：9月甲醇产量预计继续上涨，因预期恢复装置21套，涉及产能668万吨/年。
- 原料成本：8月煤炭价格连续4个月下跌，预计9月煤价延续弱势，拖累甲醇期价。
- 进口：9月甲醇进口量预期增加至132.85万吨，对甲醇期价形成压制。
- 库存：8月港口库存持续累库，但9月预期稳中有降，高位库存仍压制甲醇价格。
- 需求端：9月甲醇传统下游开工逐步提升，MTO行业装置运行稳定，整体消费预期增加。
- 宏观与原油：8月商品期货价格下跌放缓，原油价格下跌，预计9月宏观商品和原油走势仍偏弱，压制甲醇期价。
- 综合展望：9月甲醇供需双增，需求端增幅或大于供应端，供需差缩小利多价格，但进口增加、高库存和宏观弱势仍压制价格，预计9月甲醇甲加权合约价格在2400-2700区间震荡偏强运行。
行情回顾
- 8月甲醇期货加权合约减仓18.7万手，月线收成带长下引线阳线，月涨幅0.68%。
- 供应端：8月甲醇产量及产能利用率重回历史高位。
- 需求端：MTO行业产能利用率自7月新低后持续上涨，回归历史中位水平。
- 库存端：内地企业库存低位波动，港口库存持续累库，8月基差创年内新低-39。
- 原料成本：煤炭价格下跌5.31%，拖累甲醇期价。
- 宏观与原油：商品期货价格下跌1.19%，原油价格下跌6.01%，拖累甲醇期价。
基本面分析
供应分析
- 8月国内甲醇装置总产量774.56万吨，环比+9.52%，产能利用率83.27%，环比+9.51%。
- 三大主产区中，西北产区产量占比66%，华东产区占比15%，华北产区占比6%。
- 9月预期恢复装置21套，涉及产能668万吨/年，预计9月产能利用率提升至89.48%，产量增加至805.43万吨。
原料成本，利润分析
- 8月国内动力煤市场整体承压偏弱，产地煤矿保持平稳生产，下游需求跟进不足，贸易商操作谨慎。
- 8月各工艺制甲醇利润全部下降，西北煤制甲醇毛利为-255.72元/吨，环比-22.55%；西南天然气制甲醇毛利为-87.27元/吨，环比61.88%；焦炉气制甲醇毛利为318.18元/吨，环比-12.73%。
- 动力煤价格与甲醇指数合约价格相关系数为0.826，焦炉气制甲醇利润与甲醇价格相关系数最高（0.929）。
企业，港口库存分析
- 8月底甲醇企业库存在39.58万吨左右，环比-1.12%，港口库存112.43万吨，环比+10.91%。
- 浙江福建广东江苏港口库存均上涨，企业库存先涨后跌，港口库存持续累库，但9月预期稳中有降。
- 过去六年社会库存量与甲醇价格呈负相关性（-0.732）。
海外市场及进口分析
- 8月外盘甲醇价格稳中偏强，亚洲市场变动不大，欧美市场走强。
- 7月甲醇进口129.024万吨，环比+22.03%，1-7月累计进口量759.276万吨，同比-4.51%。
- 8月甲醇进口船货卸货预估127万吨，9月进口量预期132.85万吨，对甲醇期价形成压制。
需求分析
- 8月甲醇下游主要需求消费结构中，MTO占比52%，冰醋酸占比6%，MTBE占比6%，甲醛占比5%。
- 8月甲醇下游产业链产能利用率涨多降少，MTO产能利用率上升至85.71%，环比+38.15%。
- 甲醇制烯烃利润上涨，传统下游开工下降，9月预期逐步提升，MTO行业装置运行稳定。
后市展望与操作建议
- 9月甲醇供需双增，需求端增幅或大于供应端，供需基本面边际好转，利多价格。
- 进口增加、高库存和宏观弱势仍压制价格，预计9月甲醇甲加权合约价格在2400-2700区间震荡偏强运行。
