沪伦比值维持震荡，锌价上涨乏力
综述
沪伦比值维持在6.9附近震荡，锌锭进口窗口持续关闭。海外方面，中东地缘冲突缓和，通胀增加背景下货币收紧预期增强，加之海外锌库存持续低位，伦锌高位运行。国内方面，矿端加工费进一步下降为锌价提供支撑，但锌需求减弱对价格形成压力，导致锌价上涨乏力，沪锌重心下移。预计下周沪伦比值震荡为主。
锌精矿市场
- 国产锌精矿：6月加工费谈判高峰期，整体加工费延续下跌，国内矿紧缺局面未见改变，冶炼厂积极采购国产锌精矿。西南某矿山自提招标价格为-100元/金属吨左右，环比下降约900元/金属吨。
- 进口锌精矿：市场贸易商报盘不多，加工费下调意愿持续，但近期进口锌精矿亏损超过1500元/金属吨，冶炼厂优先采购国产锌精矿。部分贸易商散货船进口矿成交于-60~-65美元/干吨附近，三季度到货；另听闻部分矿贸易商下调报盘至-80美元/干吨左右。预计5月进口锌精矿量难有显著增长。
精炼锌市场
- 开工：2月精锌产量环比小幅增加，3月因检修和生产天数少，产量环比增幅明显，但加工费大幅下降。4月国内冶炼厂产量增量不及预期，5月预计环比下降1.6%，同比增加4.5%。1-5月冶炼厂累计产量同比增加5.5%。
- 进出口：4月精炼锌进口量0.6万吨，环比下降58.27%，同比下降78.62%；1-4月累计进口4.9万吨，同比下降61.98%。4月精炼锌出口0.39万吨，环比下降16.22%，同比增加59.21%；1-4月累计出口1.4万吨，累计同比增加59.69%。4月精炼锌净进口0.2万吨，1-4月累计净进口3.45万吨。
锌下游价格
- 广东：市场出货贸易商逐步增加，下游消费步入淡季，采购意愿偏弱，现货升贴水底部支撑不足，预计下周维持贴水震荡。
- 上海：仓库锌锭库存水平持续高位，下游企业畏高多观望，现货成交基本按订单，整体现货交投一般，预计下周升水维持震荡。
- 天津：锌价高位震荡，下游消费一般，订单较差，刚需补库为主，库存仍较高，贸易商出货升水小幅持稳，预计下周换月升水小幅上行。
- 宁波：长单锌锭陆续到货，下游合金厂订单一般，整体需求较弱，现货消费基本刚需，部分贸易商下调报价，预计下周现货升水上涨有限。
供给
- 锌矿：4月进口锌精矿44.77万吨，环比降低17.95%，同比降低9.49%；1-4月累计进口200.21万吨，同比增加16.92%。主要来源国为秘鲁、澳大利亚和俄罗斯。
- 精炼锌：5月国内精炼锌产量环比下降1.6%，同比增加4.5%。1-5月冶炼厂累计产量同比增加5.5%。
库存
- 期货库存：LME库存持续低位，SHFE日库存和周库存水平较高。
- 现货库存：七地社会库存和三地社会库存均处于高位，保税区库存和厂库库存在途库存情况需进一步关注。
需求
- 加工：镀锌、压铸锌和氧化锌周度产量及开工率均表现一般。
- 终端：白电（洗衣机、冰箱、空调）产量及汽车产量和销量数据需持续关注，房地产投资、新开工施工面积、竣工面积和商品房销售面积数据表现一般。
宏观干扰因素
美国联邦基金目标利率、美元指数走势和沪伦比需持续关注。
风险提示
进口窗口持续关闭，短期内打开可能性较低；出口窗口关闭（2-4月）。
