铅锌日评：再生铅减停产反复，铅价震荡上行；矿紧格局未改，锌冶炼厂冬储不及往年同期

铅锌日评20241125：再生铅减停产反复，铅价震荡上行；矿紧格局未改，锌冶炼厂冬储不及往年同期 2024/11/25 指标 单位 今值 变动 近期趋势 铅 沪铅期现价格 SMM1#铅锭平均价格期货主力合约收盘价 沪铅基差 元/吨元/吨元/吨 16,675.0016,975.00-300.00 -0.15% 0.30% -75.00 价差 升贴水-上海升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪铅近月-沪铅连一沪铅连一-沪铅连二沪铅连二-沪铅连三 元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 -50.00-26.94-95.90-35.005.00-20.00 -2.72 -0.07 -15.00 -10.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手43,478.00手46,833.00 /0.93 -5.48% 6.40% -11.17% 库存 LME库存沪铅仓单库存 吨吨 275,275.00 42,049.00 0.00% 0.66% 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 沪伦铅价比值 美元/吨2,018.00/8.41 0.75% -0.45% 锌 沪锌期现价格 SMM1#锌锭平均价格期货主力合约收盘价 沪锌基差 元/吨元/吨元/吨 25,400.0025,170.00230.00 0.04% -0.12% 40.00 价差 升贴水-上海升贴水-天津升贴水-广东 升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪锌近月-沪锌连一沪锌连一-沪锌连二沪锌连二-沪锌连三 元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 225.00225.00540.002.4626.74400.00270.00110.00 -45.00-55.00-15.008.25-2.7335.00-15.0020.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手129,975.00手92,584.00 /1.40 17.74% -4.71% 23.56% 库存 LME库存沪锌仓单库存 吨吨 261,325.00 44,502.00 0.00% -5.52% 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘） 沪伦锌价比值 美元/吨2,972.00/8.47 -1.05% 0.94% 资讯 铅 1.SMM调研显示，11月16日至11月22日当周，SMM原生铅企业周度开工率65.79%，环比提升0.79个百分点；再生铅企业周度开工率34.35%，环比下降11.29个百分点；铅蓄电池企业周度开工率75.49%，环比提升0.02个百分点。 2.SMM调研显示，截至111月21日，SMM铅锭五地库存总量6.44万吨，较11月14日减少1.99万吨，较11月18日减少2.06万吨。3.据外电11月20日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年9月，全球精炼铅产量为110.4084万吨，消费量为 113.7437万吨，供应短缺3.3353万吨。 4.据外电11月20日消息，国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的最新月度报告显示,2024年9月全球精炼铅消费量为112.27万吨，8月为 108.74万吨。2024年1-9月全球精炼铅消费量为968.7万吨，上年同期为979.9万吨。 锌 1.SMM调研显示，11月16日至11月22日当周，镀锌企业周度开工率63.6%，环比提升4.25个百分点；压铸锌合金企业周度开工率 59%，环比提升2.83个百分点；氧化锌企业周度开工率59.23%，环比提升0.20个百分点。2.SMM调研显示，截至111月21日，SMM七地锌锭库存总量11.87万吨，较11月14日降低0.87万吨，较11月18日降低0.92万吨，国内库存录减。 3.据外电11月20日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年9月，全球锌板产量为115.4920万吨，消费量为 117.1072万吨，供应短缺1.6152万吨。2024年1-9月，全球锌板产量为1038.7267万吨，消费量为1035.5226万吨，供应过剩3.2041万吨。 4.据外电11月20日消息，国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的最新月度报告显示，2024年9月，全球精炼锌消费量为121.39万吨，8月为 121.50万吨。1-9月全球精炼锌消费量为1024.7万吨，上年同期为1000.0万吨。 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日下跌0.15%，沪铅主力收涨0.30%。 投资策略 铅 基本面来看，考虑前期进口矿补充及年内精炼铅产量预期下滑等因素影响，当前大规模炼厂原料库存较为充足，虽然四季度河南、内蒙古等地炼厂冬储备库或使铅精矿供需短暂错配，且国内外矿山又出现意外停产情况，炼厂对加工费议价困难，炼厂端来看，10月原生铅炼厂大幅复产，叠加青海地区新增产能投放爬坡，产量达年内高位，预计11月环比持平，再生铅方面则受天气影响较大，11月随着北方天气转冷开始供暖，环保管控使得再生铅炼厂间接性停产，叠加原料易涨难跌，部分炼厂亦有主动减产趋势，预计11月再生铅产量稳中趋弱；需求端稳中向好，尤其是汽车蓄电池板块及出口订单的回暖，叠加企业进行惯例成品备库，带动蓄电池企业开工回升。整体来看，近期多地雾霾天气频发，河北、河南、安徽等地区第三次发布雾霾预警，再生铅炼厂开工再度受限，市场流通货源较少，现货报价较为坚挺，上周随着交割结束，交割货源重回现货市场，下游企业纷纷按需采买，库存明显去化，预计短期铅价震荡偏强整理，关注雾霾天气地区对炼厂限产解禁情况。上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日上涨0.04%，沪锌主力合约收跌0.12%。上海地区锌锭升水较前日下跌45元/吨至225元/吨；天津地区锌锭升水较前日下跌55元/吨至225元/吨；广东地区锌锭升水较前日下跌15元/吨至540元/吨。 锌 下游消费来看，各板块开工均有不同程度回升，其中，上周黑色价格稳中有升，镀锌企业订单较好，走货量好转，大型企业受环保影响较小，开工较好，部分可达满负荷生产；压铸锌合金方面前期检修大厂复产，上周恢复正常，带动开工及周产提升，此外，部分企业表示因今年过年较早，终端企业或提前进行备库采买，带动订单有所好转；氧化锌开工则变动较小，订单及开工均相对平稳。原料端备库情况来看，因矿端偏紧格局未改，且加工费持续低位，反弹之路缓慢，部分炼厂为减少亏损备库积极性不佳甚至放弃冬储，原料采买以保障正常生产为主，北方部分库存水平相对较高的炼厂主因其开工不高，若后续提高出产，冬储压力将进一步增强。随着美元指数走弱，有色上方压力有所减缓，价格有所回升，此外，锌市矿端及顶端供给矛盾尚存，下游逢低采买尚可，加之冬储原料偏紧支撑，基本面偏暖，多头资金青睐度较高，锌价震荡走高，但锌价暂无冲击前高驱动，多单注意利润保护，预计短期锌价维持高位整理。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031,Z0021060），联系电话：010-82295006