沪锌月报：矿紧锭松，需求无亮点 暂时观望，回落可做多

沪锌市场分析总结

行情回顾

2026年5月，沪锌价格持续上涨，沿MA10日均线上行，部分资金提前交易加息预期，价格波动幅度放大，月初击穿MA60和MA10日均线，月底关注MA20日均线支撑。

供需关系分析

(一) 加工费持续滑落

• 4月国产锌矿总供应量环比增加6.6%，但进口量环比下降17.9%，总供应量下降。
• 加工费4-5月持续下行，可能原因是矿端转紧或冶炼转松。
• 5月矿端短缺情况好转，港口库存下降，TC价格回落。
• 冶炼端利润维持高位，一体化企业矿端利润持续上升至9000元/吨左右，产量或将持续上行。

(二) 精炼锌产量进口双增

• 4月精炼锌产量58.15万吨，同比增加5.13%，环比增加1.06%，产能利用率超低水平但产量达历史同期最高位。
• 一体化企业主导，原料充足，加工费回升，静态利润大幅修复，产量将逐渐上升。
• 进口量同比下降，国内产能充足，预计维持低位。

(三) 需求韧性仍在

• 氧化锌市场处于成本支撑与需求疲软博弈状态，下游采购刚需，抵触大幅涨价。
• 冶炼端进入检修高峰期，开工率环比回落，减量有限。
• 镀锌利润修复但未出现明显利润，开工率下降，库存消耗，需求偏弱势。
• 镀锌钢厂库存和社会库存同步消化，终端需求仍有韧性。

利润、库存及其他

• 矿端利润高位，冶炼利润回升，一体化企业利润略高于9000元/吨，冶炼开工率延续高位。
• 库存方面，上期所库存累增，期现和月间结构维持Contango。

观点及建议

• 供应端矿紧锭松，冶炼端利润高位，产量或将持续上行，总体供应将转向宽松。
• 需求端虽无亮点但韧性明显，镀锌需求偏弱势，终端需求仍有韧性。
• 库存结构接近平水，获利空间有限，不建议散单操作。
• 结论：供应端偏强，但需考虑加息预期影响，短期可能压制板块，若锌价明显活络可考虑做多。
• 操作建议：暂时观望，总体以低多思路对待。
• 风险提示：需求淡季中镀锌需求意外发力。