核心观点与关键数据
- 短期业绩承压：2025年及2026年一季度公司营业收入和净利润均同比下滑，主要受出售锐凌无线车载前装模组业务影响。剔除该业务后，2025年核心主业收入同比增长0.24%，保持稳健。2026年一季度利润下滑主要因汇兑损失、新业务投入和信用减值增加，但多为短期因素。
- 端侧AI与具身智能布局：公司加大研发投入，布局“通信+计算”解决方案、端侧AI及机器人领域。端侧AI平台Fibocom AI Stack已升级至2.0，覆盖主流芯片平台；具身智能平台Fibot与全球领先机器人公司建立战略合作。
- AI市场空间广阔：弗若斯特沙利文报告显示，2025至2029年AI模组市场将实现49.3%的复合年增长率，端侧AI市场空间巨大，公司卡位优势明显。
- 收购航盛电子：公司拟收购航盛电子控制权，将深度切入智能汽车供应链，实现从模组到系统解决方案的价值跃升。
研究结论
- 投资建议：公司为全球物联网模组领先企业，持续深耕无线通信领域，强化市场领先地位，同时加大端侧AI和机器人投入，有望抓住万物智联趋势带来的机遇。预计2026-2028年归母净利润为5.24、6.70、7.71亿元，给予2026年50倍PE估值，对应目标价29.12元，维持“推荐”评级。
- 风险提示：收购项目进展不及预期、上游元器件价格上涨、下游需求不及预期、国际贸易摩擦加剧。
财务预测
- 营业收入：2025年69.88亿元，2026年预计8.316亿元，同比增长19.0%，2027年预计9.979亿元，同比增长20.0%，2028年预计10.682亿元，同比增长7.0%。
- 归母净利润：2025年3.47亿元，2026年预计5.24亿元，同比增长50.9%，2027年预计6.70亿元，同比增长28.0%，2028年预计7.71亿元，同比增长15.1%。
- 每股盈利：2025年0.39元，2026年预计0.58元，2027年预计0.75元，2028年预计0.86元。
