2026年半年报点评：业绩高速增长，AI端侧+先进封测打开成长空间

佰维存储(688525.SH) 电子|半导体 业绩高速增长，AI端侧+先进封测打开成长空间 佰维存储(688525.SH)2026年半年报点评 2026年09月01日评级买入评级变动首次 投资要点： 事 件：公 司 发 布2026年 半 年 报 ，2026H1公 司 实 现 营 收155.75亿 元（yoy+298.10%）；实现归母净利润71.66亿元（yoy+3273.48%）；实现扣非归母净利润66.33亿元（yoy+2962.97%）。单季度看，2026Q2公司实现营收87.61亿元（yoy+269.81%，qoq+28.56%）；实现归母净利润42.67亿元 （yoy+15177.40%，qoq+47.18%） ； 实 现 扣 非 归 母 净 利 润38.16亿 元（yoy+24039.38%，qoq+35.49%）。 存储高景气驱动业绩高增，保供合同奠定产能优势。2026年上半年，受益于AI算力爆发，存储行业进入高景气周期，公司存储产品量价齐升，营收利润实现大幅增长。公司紧抓行业上行机遇，在业务层面，公司持续优化客户结构，与各领域头部客户合作不断深化。在产品层面，公司持续加大研发投入，推出多款契合头部客户需求的高性能存储解决方案，满足不同AI应用场景。在供应链层面，公司开展战略性备货，截至报告期末，存货余额181.68亿元，库存储备充足；此外，公司持续深化与全球主流存储原厂的合作，与存储原厂签署两份长期原材料采购协议，累计承诺采购金额33.608亿美元，锁定未来两年核心原材料供应资源，保障公司生产经营持续稳定；其中，企业级闪存颗粒对应承诺采购金额为18.608亿美元，为公司企业级业务拓展提供原材料保障。 资料来源：财汇，财信证券 周剑分析师执业证书编号：S0530525090001zhoujian64@hnchasing.com AI新兴端侧布局卓有成效，有望构建公司业务成长强劲助力。在AI新兴端侧领域，公司产品目前已被Meta、Google、阿里、小米、小天才、Rokid、雷鸟创新等国内外知名企业应用于其AI/AR眼镜、智能手表等智能穿戴设备上。2025年公司AI新兴端侧存储产品收入约17.51亿元，其中，AI眼镜存储产品收入约9.6亿元。2023年至2025年AI眼镜存储产品复合增长率约为378.09%。2026年，随着AI眼镜放量，公司与Meta等重点客户的合作不断深入，将推动公司相关存储产品业务的持续增长。同时，公司持续拓展北美其他AI标杆客户，推进在AI新兴端侧领域的合作；在国内市场方面，公司积极与国内各大互联网厂商密切合作，共同拓展AI端侧产品应用。 相关报告 持续加大研发投入，主控芯片实现多领域头部客户量产交付。2026年上半年公司研发费用34,392.00万元，同比增长26.01%。通过持续加大研发投入，公司在自研主控领域取得重大进展，公司自研国产eMMC主控芯片已在多领域实现规模化量产交付；UFS主控芯片已完成回片验证，预计2026年下半年导入终端应用；同时，公司布局小容量NANDFlash介质设计领域，已 与国内头部代工厂达成战略合作，在24nm/19nm等节点开展中小容量SLC/MLCNAND产品开发，当前，SLCNAND产品已陆续进入回片验证阶段，计划于2026年下半年开始导入终端客户；MLCNANDFlash研发工作处于正常开展中。 打造领先晶圆级封测能力，抢占未来增长极。公司坚持以“存储+晶圆级先进封测”为双轮驱动，向上游深度延伸，构建覆盖AI硬件基础设施“存、算、运”三大核心领域产品线：面向先进存储芯片的FOMS系列、面向存算合封领域的CMC系列、面向高速信号传输的OEC系列。产品进度上，公司已推出使用FOMS-R工艺的超薄LPDDR产品，目前已经收到客户需求预测；CMC产品目前已完成工艺开发样品制作；OEC产品预计2026年第四季度完成研发。在产能规划上，公司晶圆级先进封测制造项目计划在2026年底实现月产能5,000片，并计划于2027年底提升至10,000片/月，如果客户导入顺利，预计将于2026年年底起正式贡献收入。通过该项目，公司将为客户交付“存储+晶圆级先进封测”一站式综合解决方案，进一步强化在存算融合领域的技术壁垒与市场竞争力。 首次覆盖，给予“买入”评级。公司为国内领先的存储模组与芯片设计厂商，当前，公司发展已进入从消费级向工业级、企业级高端存储市场拓展的关键跃升期。其中，智能汽车、数据中心、AI边缘计算等前沿赛道项目陆续落地并逐步放量；在外延发展方面，公司围绕存储产业链上下游，稳步推进在NAND晶圆测试、先进封装及存储芯片设计等关键环节的产业投资与生态整合，与内生技术突破形成高效协同，进一步拓宽成长空间与成本优势。我们看好公司产品结构升级与新兴市场突破带来的业绩弹性，预计2026-2028年公司归母净利润分别为141.18亿元、158.86亿元、169.64亿元，EPS分别为29.94元、33.69元、35.97元，对应PE分别为8X、7X、6X。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观环境风险，需求不及预期，存储涨价不及预期，新产能投放进度不及预期，竞争格局恶化等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438地址：湖南省长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25层