沪锌早报：沪锌空单止损，转入观望

宏观&行业消息：2026年Q1海外锌精矿产量同比下滑4.1%，环比下滑8.5%，产量明显下降。

走势评级：锌——空单止损观望。

盘面分析：节前沪锌主力合约收于24715元/吨，跌幅48%；成交量6.26万手，持仓量减少1862手至11.02万手，技术面均线粘连，底部攀升或形成上涨通道。

供应分析：

• 国内矿端：复产顺利，环比产量上升明显，同比减量仅0.8%。
• 进口矿端：环比增加31.8%，同比增加51.8%，但进口量大幅下移。
• 港口库存：去化时间点与TC变化一致，三月矿端不短缺，四月出现问题。
• 冶炼端：现货冶炼利润转负，一体化厂家矿端利润持续上升至8000元/吨左右，企业总体利润处于高位。
• TC价格：连续回落至900元/吨左右，一体化企业利润维持高位，锌锭产量或将持续上行。 结论：矿端短缺无法向冶炼端有效传导，短期供应端矿紧炼松。

需求分析：

• 下游镀锌：开工消耗完复产逻辑后无增长动力，处于历史同期相对低位，库存快速累增，反映终端需求不足。
• 镀锌利润：虽有修复但仍在负值，短期内提高开工率意愿不足。
• 国内消费：走出季节性旺季后可能进一步回落，导致镀锌产量再度下降。 结论：短期内对锌需求不足。

库存与结构：

• LME库存：连续去化。
• 国内社会库存和上期所库存：连续季节性累增。
• 期现和月间结构：维持Contango结构。

结论：空单止损。

操作建议：空单止损。

风险提示：矿端短缺无法有效向冶炼端蔓延。