沪锌早报：多锌空铝组合止盈，沪锌转入观望

宏观&行业消息

First Majestic Silver公布2026年一季度产量报告，银产量达350万盎司，金产量34,341盎司，并生产锌约1,540万磅、铅约870万磅、铜近263,000磅，产自其位于墨西哥的四座深部地下矿场。公司表示整体产量与2026年产量指引相符，管理层认为在当前金属价格环境下具竞争优势。

走势评级

锌——观望

盘面

节前沪锌主力合约收于23660元/吨，涨幅0.04%；成交量3.58万手，持仓量增加860手至7.42万手。技术面MA5日均线上穿MA10日和MA120日均线，技术面略有好转。

供应

• TC停止下跌，目前TC已降至接近去年最低位水平，年底长协签署基本结束后，矿端没有理由继续主动压产量，未来可能出现较大规模复产。
• 矿端港口库存基本与去年同期持平，为历史同期中等偏上水平，显示矿端不缺库存。
• 冶炼端产量维持高位，未随TC价格下跌明显下降，一体化厂家利润近期修复，原材料不缺且有利润的情况下，产量预计继续维持高位。

需求

• 下游镀锌开工处于历史同期最低位，复工进度大幅延后，镀锌板卷产量仅高于2020年同期，亦为历史同期偏低位置，库存快速累增，反映终端需求不足。
• 镀锌利润仍在负值，短期内提高开工率意愿不足，可能延后镀锌复产，导致短期内需求不足。
• 供需两端皆向利空方向偏移，月度以上以偏空对待为主。

库存与结构

• LME库存连续去化，但国内社会库存和上期所库存连续季节性累增。
• 期现和月间结构维持Contango结构。

结论

转入观望

操作建议

等待机会重新入场

风险提示

矿端复产不及预期