沪锌早报：多单暂时止盈，转入观望

宏观&行业消息

• 00G公布上半年业绩，上半年锌产量17.7万吨，完成全年18-19万吨产量指引的75%。其中，澳大利亚'XJDOG'5LvHU锌产量同比增长40%至18.2万吨，回收率保持在70%以上；5RVHEHU\锌产量为15.4万吨。'XJDOG'5LvHU上半年(B,7'$同比增长47%至17.18亿美元，受益于更高的锌价及副产品价格。5RVHEHU\白银产量同比增长76%至177万盎司、黄金产量同比增长20%至175.7万盎司，副产品抵扣后&成本为负153美元/磅。公司维持2027年锌产量指引不变。
• 走势评级：锌——观望

盘面

• 夜盘沪锌主力合约收于25675元/吨，跌幅5.17%，成交量3.83万手，持仓量减少1.217万手至10.44万手；技术面暂时偏多，关注MA10日均线支撑。

供应

• 国内矿端复产顺利，进口量受限情况下持续增产，环比产量上升明显；进口端减量明显，导致锌矿总供应下降，TC价格继续下探，再创历史新低。
• 冶炼端虽有减产但幅度较小，总体维持高产；矿端进口量环比继续下探，矿端紧张局面延续并向冶炼端蔓延。
• 现货冶炼利润转负，一体化厂家矿端利润持续上升至10500元/吨左右，企业总体利润处于高位。
• TC价格再度快速下探至南方-800，北方-500元/吨左右，一体化企业总体利润仍维持高位。
• 预计8月冶炼端产量受原材料限制将继续下探，但在高利润下减产幅度不会太大；矿端紧张局面可能加剧。

需求

• 总体需求未发现亮点，受季节性淡季影响，氧化锌和锌合金下游订单弱势运行，刚需消费增量有限，终端消费未见明显起色。
• 镀锌利润月内总体水平下滑，未出现明显利润，长时间负利润可能导致镀锌厂生产积极性下降，基本维持刚需生产。
• 镀锌开工率在月内低位运行，结合基建投资增长率下降，镀锌需求有所下降；镀锌钢厂库存和社会库存同步大幅累增，反映终端需求转弱。
• 预计8月进入之后，产量可能缓慢上升，基于基建三季度后可能发力。

库存与结构

• LME库存和国内社会库存月内基本走平，但上期所库存连续累增，期现和月间结构皆维持Contango结构。

结论

• 供应端锌矿紧张局面向冶炼端蔓延，供应端全面转紧；需求端未见起色，下游库存累增，反映终端需求偏弱。
• 总体来看现实偏向供需两弱，但三季度基建发力的可能性依旧存在。

操作建议

• 多单暂时止盈，关注技术面压力位

风险提示

• 需求淡季中镀锌需求随基建意外发力