2025年报及2026年一季报点评短期业绩承压，期待行业景气反转

火星人发布2025年年报及2026年一季报，短期业绩承压，期待行业景气反转。

核心观点：

• 行业低迷：2026年一季度集成灶线上零售同比下降32.0%，整体市场受新房市场景气度低影响持续低迷，但同比降幅收窄，更新需求有望逐步释放。
• 业绩承压：2025年公司营收7.7亿元，同比下降44.0%，归母净利润-3.0亿元，同比盈转亏；2026年一季度营收1.5亿元，同比下降5.2%，归母净利润-0.5亿元，虽同比转亏为盈，但整体仍承压。
• 毛利率下降：2026年一季度毛利率32.5%，同比下降7.7个百分点，主要因市场需求低迷导致产能利用率不足；费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为43.2%/16.2%/8.6%/6.4%，同比-2.7/-1.0/-5.9/+1.6个百分点，公司实现较为积极的控费表现。
• 品牌转型：公司从“火星人集成灶”转型为“火星人集成厨电”，构建集成烹饪、集成水洗、集成净水三大产品模块，积极拓展产品边界，寻求业务新增长点。

关键数据：

• 2025年营收：7.7亿元，同比下降44.0%
• 2025年归母净利润：-3.0亿元
• 2025年Q4营收：1.9亿元，同比下降46.7%
• 2025年Q4归母净利润：-0.8亿元
• 2026年Q1营收：1.5亿元，同比下降5.2%
• 2026年Q1归母净利润：-0.5亿元（YoY+1.7%）
• 2026年Q1毛利率：32.5%
• 2026年Q1费用率：销售43.2%，管理16.2%，研发8.6%，财务6.4%

研究结论：

• 公司作为集成灶龙头，短期业绩受房地产市场深度调整及消费需求转弱影响较大，短期业绩或仍有承压。
• 预计2026-2028年EPS为-0.33/-0.13/0.01元，考虑到行业仍处于筑底阶段，短期业绩或仍处于负区间，因此调整估值方法至PS估值法，参考可比同行PS估值，给予公司2026E6xPS，对应目标价为11.6元，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动，行业竞争加剧，下游行业需求不及预期。