2025年报及2026年一季报点评：IVD业绩短期承压，SGC001 II期启动打开成长空间

热景生物（688068）2025年报及2026年一季报点评：IVD业绩短期承压，SGC001 II期启动打开成长空间

事件概述

• 2025年公司实现营业收入4.05亿元，同比-20.58%，归母净利润-2.16亿元；2026Q1实现营业收入1.16亿元，同比+24.44%。
• 2025年业绩受IVD集采政策影响及并表舜景医药影响，2026Q1收入同比复苏，显示筑底回升迹象。

IVD业务分析

• 2025年诊断试剂收入2.87亿元，同比-30.64%，主要因集采导致价格下行及需求减少。
• 试剂毛利率提升4.58pct至70.49%，产品结构优化及成本控制见效。
• 2025年研发费用1.63亿元，研发投入占营收比例40.25%，同比+7.66pct，主要因舜景医药并表。
• 2025年舜景医药期初至合并日净利润-0.99亿元，计入合并报表。
• 2025年公司销售费用率54.48%、管理费用率26.70%，计提资产减值0.43亿元。
• 2026Q1收入同比+24.44%、环比+22.87%，亏损环比收窄，货币资金及交易性金融资产充足。

核心管线进展

• SGC001 II期临床已于2026年3月启动，预计2026年底至2027年初读出关键数据。
• SGC001为全球首款FIC靶向S100A8/A9的AMI治疗性抗体，获FDA快速通道认证，有望成为AMI领域突破性疗法。
• 创新管线多点推进：SGT003 IND申请获NMPA受理，预计2026H2启动临床；子公司智源生物AD迭代抗体AA001已启动Ib期临床；尧景基因Kardia Shuttle™平台全球发布，解决小核酸药物肝外递送瓶颈。

盈利预测与投资评级

• 将2026-2027年营业收入预测下调至4.89/5.92亿元，归母净利润下调至-0.59/0.08亿元。
• 预测2028年营业收入7.18亿元，归母净利润0.67亿元。
• 维持"买入"评级，核心产品SGC001临床进展顺利，创新管线推进节奏理想。

风险提示

• 创新药研发失败风险；集采政策持续加码风险；资金压力风险。