可转债周报：政策博弈下正股普涨，强赎集中触发

债券研究 证券研究报告 债券周报2024年11月10日 【债券周报】 政策博弈下正股普涨，强赎集中触发 ——可转债周报20241110 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：张文星 邮箱：zhangwenxing@hcyjs.com执业编号：S0360523110001 联系人：李宗阳 邮箱：lizongyang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】“稳增长”博弈或将持续——每周高频跟踪20241109》 2024-11-09 《【华创固收】如何看待近期信用债一级发行变化？——信用周报20241103》 2024-11-03 《【华创固收】存单周报（1028-1103）：跨月平稳，震荡延续》 2024-11-03 《【华创固收】“银十”成色回归——每周高频跟踪20241102》 2024-11-02 《【华创固收】政策双周报（1014-1030）：央行工具再创新，关注政府债券增量安排》 2024-10-30 政策博弈叠加数据超预期，权益市场表现强势 人大会议前期预期博弈不断升温，叠加财新PMI和出口数据超预期，权益市场强势上行，创业板指表现强劲。周三特朗普当选及周四美联储降息25BP对权益市场形成外围扰动，周�财政部表示增加地方政府债务限额6万亿元，用 于置换存量隐性债务，并出台超过10万亿的化债一揽子方案，但会议未涉及收储及消费方面相关表态，政策落地后市场小幅回调。 行业及板块表现方面，上周权益市场各行业上涨，计算机、国防军工、非银金融涨幅居前；转债市场同样普涨，商贸零售、国防军工、汽车涨幅居前。热门强势概念包括最小市值、6G、冰雪旅游、新型工业化、人形机器人、射频及天线、军工信息化、减速器、商业航天、创业板低价股等。。 强赎集中触发。上周上证综指上涨5.51%，深证成指上涨6.75%，创业板指上涨9.32%，上证50指数上涨4.30%，中证1000指数上涨8.31%，中证转债指数上涨2.16%。权益市场普遍上行推动转债市场平均平价抬升约4.7%，较多 前期已有累计赎回进度的个券于上周触发强赎条款，且多数选择赎回，包括聚飞、胜蓝、浙22等合计10只转债。 上周10只转债公告赎回，2只转债公告下修 截至11月8日，聚飞、胜蓝、浙22、世运、华统、宇瞳、捷捷、城地、龙净 纵横转债公告提前赎回，最后交易日分别为11月25日、11月28日、待定、待定、12月5日、12月13日、11月22日、待定、待定、待定，新星转债公告赎回安排，最后交易日11月15日；蓝天、盟升、麒麟转债公告不提前赎回；惠城、麦米转2，福蓉、新天，华锋，航新，联得、广泰、松霖、盛航、孚日、银信、精测、永鼎、华源、贵广转债公告预计满足赎回条件。 截至11月8日，无转债发布董事会提议向下修正议案的公告；道氏转02（基 本到底）、闻泰转债（到底）公告下修结果；7支转债公告不下修，包括金23海顺、大丰、金田、宏微、鸿路、瑞达转债；8支转债公告预计触发下修，包括广大、赛特、塞力、光力、中装转2、晓鸣、山石、长集转债。 上周嘉益转债新券发行，证监会核准转债尚可 上周嘉益转债发行，规模3.98亿元，本周英搏、洛凯、国检转债将上市，合计 规模20.21亿元。 上周信安世纪新增董事会预案、无新增股东大会通过、1家新增发审委审批通过、无新增证监会核准，较去年同期分别+1、+0、+0、-1。 截至11月8日，共有5家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模76.10亿 元左右。通过发审委的共有5家上市公司，合计规模94.98亿元。上周信安世 纪新增董事会预案，拟发行规模4.98亿元。 风险提示： 正股波动较大、转债估值压缩、正股业绩增长不及预期、外围市场波动等。 目录 一、市场复盘：转债周度上涨，估值抬升4 （一）周度市场行情：转债市场上涨，各行业表现向上4 （二）估值表现：各评级及规模分类转债转股溢价率均有压缩5 二、条款及供给：10只转债公告赎回，证监会核准转债尚可7 （一）条款：上周10只转债公告赎回，2只转债公告下修7 （二）一级市场：上周嘉益转债新券发行，证监会核准转债尚可8 1、嘉益转债新券发行8 2、证监会核准转债尚可，待发规模约180亿8 三、风险提示9 图表目录 图表1转债指数周度走势4 图表2主要指数周度涨跌幅4 图表3申万一级行业指数周度涨跌4 图表4Wind热门概念指数周度涨跌4 图表5转债加权平均收盘价5 图表6百元平价拟合溢价率5 图表7转债收盘价格分布5 图表8不同价格分位数走势5 图表9各类型转债余额加权平均收盘价6 图表10各类型转债余额加权平均转股溢价率6 图表11按规模划分转债的转股溢价率走势6 图表12按评级划分转债的转股溢价率走势6 图表13按平价划分转债的转股溢价率6 图表14各平价区间占比分布6 图表15赎回转债安排及条款触发进度（截至11月8日）7 图表16上周发行转债8 图表17新增董事会预案公告数量（个）8 图表18发审委通过存续规模（亿元）8 图表19证监会核准存续规模（亿元）9 图表20新发布环节数量（个）9 图表215家上市公司公开发行A股可转债获证监会核准9 一、市场复盘：转债周度上涨，估值抬升 （一）周度市场行情：转债市场上涨，各行业表现向上 上周主要股指抬升，转债市场上涨。现已发行未到期可转债有544支，余额规模 7,681.41亿元，已发行转债中，天润转债、国检转债、洛凯转债、豪24转债、和邦转债、保隆转债、英搏转债、嘉益转债尚未上市进行交易，其中国检转债、洛凯转债、英搏转债将分别于11月12日、11月11日、11月11日上市。目前尚无将发行转债。 图表1转债指数周度走势图表2主要指数周度涨跌幅 450.00 430.00 410.00 390.00 370.00 350.00 330.00 310.00 290.00 270.00 250.00 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 中证转债上证指数 3,900.00 3,700.00 3,500.00 3,300.00 3,100.00 2,900.00 2,700.00 2,500.00 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 上证综指深证成指创业板指上证50中证1000中证转债 9.32 8.31 6.75 5.51 4.30 2.16 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 从申万一级行业指数看，上周权益市场各行业上涨，计算机、国防军工、非银金融涨幅居前；公用事业、银行、采掘涨幅偏弱。转债市场同样普涨，商贸零售、国防军工、汽车涨幅居前，交通运输、银行、钢铁涨幅较小。 热门概念上看，上周各概念均有上涨，最小市值、6G、冰雪旅游、新型工业化、人形机器人、射频及天线、军工信息化、减速器、商业航天、创业板低价股概念涨幅居前。 图表3申万一级行业指数周度涨跌图表4Wind热门概念指数周度涨跌 A股转债 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 - 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 计国非商电机轻汽传食房通建医社电农基纺综钢交建有家公银采算防银贸子械工车媒品地信筑药会力林础织合铁通筑色用用行掘 机军金零设制 工融售备造 饮产装生服设牧化服料饰物务备渔工饰 运材金电事输料属器业 资料来源：Wind，华创证券 备注：数据库对收盘价>150元且转股溢价率>50%的转债做了剔除，数据采用剔除后的值。 资料来源：Wind，华创证券 （二）估值表现：各评级及规模分类转债转股溢价率均有压缩 转债收盘价加权平均值为114.86，较前周周�上涨1.93%。其中偏股型转债的收盘价为141.67元，较上周�上升1.02%；偏债型转债的收盘价为107.93元，较上周�上升0.96%；平衡型转债的收盘价为117.47元，较上周�上升1.50%。从转债收盘价分布情况看，100-110（包含110）区间占比下降较明显。价格中位数为116.96元，较前周周�上升2.25%。转债市场百元平价拟合转股溢价率为18.01%，较前周�上升1.13pct。从评级和规模来看，各评级及规模分类转债转股溢价率均有压缩，A+评级下降8.83pct，3亿以下（含3亿）下降9.38pct；从平价区间来看，100-110（含110）元平价区间转股溢价率上升1.39pct相对明显。 图表5转债加权平均收盘价图表6百元平价拟合溢价率 135.00 130.00 125.00 120.00 35.00 30.00 25.00 115.00 20.00 110.0015.00 105.00 10.00 100.00 5.00 95.00 90.00 2017/1/32018/1/32019/1/32020/1/32021/1/32022/1/32023/1/32024/1/3 0.00 2017/1/32018/1/32019/1/32020/1/32021/1/32022/1/32023/1/32024/1/3 百元平价拟合溢价率 转债收盘价平均 25分位数 50分位数 75分位数 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表7转债收盘价格分布图表8不同价格分位数走势 220.00 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 80以下（包含80）80-90（包含90）90-100（包含100）100-110（包含110） 110-120（包含120）120-130（包含130）130-150（包含150）150以上 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/012024/052024/09 5分位数25分位数50分位数75分位数80分位数90分位数平均值 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表9各类型转债余额加权平均收盘价图表10各类型转债余额加权平均转股溢价率 180.00 35.00 100.00 170.00 160.00 150.00 140.00 130.00 120.00 110.00 100.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 90.00 0.00 55.00 80.00 2017/1/32018/1/32019/1/32020/1/32021/1/32022/1/32023/1/32024/1/3 偏股偏债平衡偏股平衡偏债（右） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 图表11按规模划分转债的转股溢价率走势图表12按评级划分转债的转股溢价率走势 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 50亿以上20-50亿（含50亿）10-20亿（含20亿） 3-10亿（含10亿）3亿以下（含3亿） AAAAA+AAAA-A+ 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表13按平价划分转债的转股溢价率图表14各平价区间占比分布 50.00 45.00 40.00 120.00 100.00 小于5050-7070-8080-9090-100大于100 100% 90% 35