转债触发强赎，高成长优质行将迎价值重估

杭州银行公告其可转债“杭银转债”已触发有条件赎回条款，因股票15个交易日内收盘价不低于转股价格130%。报告认为杭州银行为优质高成长银行，资本实力将进一步夯实，规模高增有望延续。

核心观点与关键数据

1. 资本层面：一季度末核心一级资本充足率9.01%，未转股余额转股后可提升0.83个百分点，资本结构持续优化。
2. 资产质量：信贷延续高增，总资产2.22万亿元，贷款总额1.00万亿元（对公贷款增长11.7%，零售贷款下降1.3%），不良率0.76%与年初持平，拨备覆盖率530%位列上市银行首位。
3. 业绩表现：一季度营收同比增长2.22%（受非息收入拖累），归母净利润增长17.3%，净利息收入增长6.8%。
4. 风险抵补：2024年核销55亿元，拨备充足，逾期率、关注类贷款均处低位。

投资建议
杭州银行兼具短期催化（逆周期政策加码利好城投占比较高的银行）与中长期高成长逻辑，维持“优于大市”评级。低利率环境下高分红银行具备配置价值，下半年杭州银行、江苏银行、成都银行等有望跑出超额收益，招商银行、常熟银行等核心优势个股亦值得关注。

风险提示
中美贸易冲突加剧或拖累经济复苏、信贷扩张和资产质量下行。