TikTok：商业化拐点或在即，万亿市场可期

抖音在国内市场已实现广告、电商等商业化成绩，为TikTok的发展提供借鉴。TikTok用户增长迅速，2029年MAU有望达到30.1-38.1亿人。商业化方面，2023年TikTok收入约180亿美元，2029年有望达到2682-4534亿美元，其中广告收入望达1177-2224亿美元，电商收入望达1506-2310亿美元。

抖音发展历程分为三个阶段：2016-2017年上线并迅速出圈，2018-2020年通过大规模投流超越快手，2021年至今多元业务变现并探索AI、VR等新兴技术。商业化方面，抖音已形成广告、电商、游戏、本地生活四大方向，2023年字节国内整体广告收入约4000亿元，抖音电商GMV约2.7万亿元。

TikTok发展历程分为三个阶段：2015-2016年海外版今日头条初步试水，2017-2019年收购Musical.ly正式发力TikTok，2020年至今疫情加速TikTok崛起，国际摩擦成较大变量。用户增长方面，TikTok MAU达15.8亿人，未来5年有望超30亿。商业化方面，TikTok起步晚于抖音，2023年广告收入约132亿美元，电商收入约48亿美元，未来空间广阔。

投资机会包括：1）广告：易点天下、省广集团等广告代理商；2）电商：值得买、遥望科技等直播运营团队公司；3）出海内容投放公司：恺英网络、三七互娱等；4）官方工具或内容供应商。

催化剂包括：2024年11月黑色星期五等海外大促表现优异，2025年1月前美国解除TikTok禁令，TikTok在欧美市场取得突破等。

风险提示包括：地缘政治风险升级，海外市场拓展不及预期等。