周度回顾与观点
- 盘面价格：沪镍、伦镍周度回落。
- 下周观点：震荡。
- 国内原生镍平衡：过剩预期延续。
行业分析
镍供给
- 雨季结束出货：印尼镍矿出货增加，但受制于下游需求，价格加速下探。
- 3月出口：镍出口量为547.5万吨，同比+111.4%，环比+139.9%。
- 印尼高冰镍产量：4月产量为11977万吨，环比+47.5%；MHP产量为4507万吨，环比+24.3%。
- MHP与高冰镍价差：走弱至302美元/镍吨。
- 硫酸供应短缺：可能影响MHP减产，湿法矿需求承压。
- 硫酸镍：4月产量为35615吨，环比+1.4%；库存天数为21天；溢价回落至9881.8元/镍吨。
- 硫酸镍生产利润：回升。
- 镍生铁：印尼NPI FOB高位略有回落至146.7美元/镍点；4月国内高镍生铁产量为14.9万吨，环比-2.9%；库存为10.4万吨，环比-0.6万吨。
镍需求
- 三元锂电：3月装机量为56.5GWh，环比+114.8%，同比+0%；三元电池容量占比回落至19%。
- 不锈钢：4月产量为395万吨，同比+0%；库存降93.9万吨，环比-0.7万吨。
- 304不锈钢现货：价格为15200元/吨，环比-0.2%；无锡现货升水走强至+400元/吨。
行业分析：库存、成本、估值
镍成本
- 硫磺CIF印尼：价格上涨至1200美元/吨，环比+2%。
- 高冰镍成本：升至16355美元/金属吨，环比+2.1%。
- 印尼MHP生产成本：为16484美元/金属吨，环比+40.3%。
- NPI与纯镍贴水：回落至-292元/镍点。
- NPI转产高冰镍理论利润：走强至7686元/镍吨。
- 高镍生铁与不锈钢溢价：上升至72.5元/镍吨。
- 镍生铁RKEF完全成本利润率：略有回暖。
镍估值
- 金川镍升水：走弱至1300元/吨。
- 进口镍贴水：回升至-250元/吨。
- 沪镍主力平值期权IV：上升至0.24，持仓量增加至33.0万手。
- 伦镍基差：走弱至-194.3美元/吨。
- LME镍3持仓量：回落至24.7万手。
- 投资金净持仓：为36631手，净增882手。
- 商业企业净持仓：为-24838手，净减2169手。
研究员简介
- 杨贺淋：招商期货新能源与ESG团队研究员，擅长量化与基本面结合分析锂、镍行情，覆盖碳排放及天气衍生品市场。
重要声明
- 本报告仅供风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
- 投资者需自行承担投资风险。
