南华期货沥青产业周报：排产新低，正套维持20260523

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：地缘扰动导致原油供应中断，推高油价，但即使海峡解封，油价向下空间有限。沥青供应端持续偏紧，需求季节性走强，基差和月间套利策略仍可维持。
• 交易逻辑：沥青生产利润下滑，开工率低；中东局势恶化，需求国主动降负荷；短期需求季节性走强，但资金短缺限制需求；前期“十五”需求脉冲平淡。
• 交易策略建议：
  • 行情定位：偏强震荡，关注BU2606支撑位。
  • 基差策略：BU06基差逢低多配。
  • 月差策略：月差或走强。
  • 对冲套利策略：沥青与原油crack短期偏弱驱动。
• 产业客户操作建议：注意仓位控制，关注备兑等稳健策略。

本周重要信息及下周关注事件

• 本周重要信息：
  • 利多：中东局势升级，油田被动减产，原料收紧，需求季节性走强，下游拿货积极。
  • 利空：现货成交乏力，需求承压，下游观望情绪浓厚，霍尔木兹海峡船舶数量增加。
  • 现货成交：西北及西南地区持稳，其他地区上涨30-105元/吨，成交清淡，北方开工低位。
• 下周关注事件：地缘局势变化，霍尔木兹海峡通航情况，美伊谈判，俄罗斯访华。

盘面解读

• 价量及资金：盘面震荡偏弱，市场情绪谨慎，重点席位净多持仓增加，基差结构走弱，月差结构维持C型。

估值和利润分析

• 产业链上下游利润：焦化料价格上涨，沥青价格受限于需求，炼厂沥青价格运行在4320-4430元/吨，沥青与焦化料价差扩大至450元/吨。
• 进出口利润：韩国沥青与国产无价差，进口商销售库存；新马泰市场东南亚资源紧张，国内沥青出口同比翻番。

供需及库存推演

• 供应端：地炼6月排产75万吨，环比下降11%，同比下降34%；中石油5月排产23万吨，环比增加；中石化5月排产仅3万吨，创历史新低；中海油5月排产16万吨，环比减少。
• 需求端：南方降雨影响改性沥青出货，华北、西北及华东需求释放，改性开工率上升。
• 库存端：华南华东库存率小幅下降，东北及西北库存小幅上升，华北库存下降。
• 天气展望：未来10天中东部多降雨，主雨区西南、西北、江淮、江南、华南及河南，部分地区降水量较常年偏多。