南华期货沥青产业周报：正套维持，或可关注12空配机会20260830

核心矛盾及走势研判

• 核心矛盾：地缘政治风险（中东局势）与TACO（通胀、缩表、紧缩）不确定性并存，短期中东地缘因素是油品市场最核心的主导因素。
• 沥青基本面：
  • 供应：9月主营和地炼排产环比变化不大，地炼产量同比减少35%，中石化产量同比减少58%，中海油同比增加11%，整体供应紧张。
  • 需求：受全国降雨影响，需求平淡，5000元/吨现货整数关口需油价重心抬升才能突破；北方需求逐渐增加，南方受降雨影响。
  • 现货：华南拍卖溢价成交，09合约完成盘面上涨收基差，现货紧缺程度高，9月合同成交火热。
  • 价格：近月合约绝对价格下方空间有限，BU09完成盘面向仓单价格靠拢，BU10仍存向上收基差驱动。
• 策略建议：正套维持，关注海峡恢复后远月合约（BU12或BU01）反弹抛空机会；单边易受原油扰动，需控制仓位。
• 近端交易逻辑：原料偏紧、胡塞武装封锁海峡、短期需求季节性走强、资金短缺制约需求。
• 远端交易预期：
  • 宏观：原油波动是主要因素，地缘局势和大国制裁影响边际变量。
  • 政策：税改和产能清退需跟踪。
  • 需求：“十五五”规划无超预期带动。
  • 估值：沥青高估值需开工率恢复至正常区间下沿才具备回归基础。

价格及价差预测

• 行情定位：区间震荡。
• 技术分析：关注BU2609支撑位。
• 基差策略：盘面因地缘扰动基差阶段性偏强，关注BU09基差逢低多配机会。
• 月差策略：基差偏强，月差或走强趋势。
• 对冲套利策略：沥青与原油crack短期偏强驱动。

本周重要信息及下周关注事件

• 本周重要信息：
  • 利多：美伊局势紧张、地炼排产低位、南方现货价格上涨。
  • 利空：全国降雨、下游观望、炼厂开工有望提升。
  • 现货成交：除西北外其他地区上涨，供需偏紧，资源紧张。
• 下周关注事件：地缘局势变化、海峡通航情况、炼厂开工及竞拍。

盘面解读

• 价量及资金：盘面震荡偏强，机构净多持仓增加，市场情绪谨慎。
• 基差结构：冲高回落，盘面贴水，受原油波动和现货稀缺支撑。
• 月差结构：绝对价格低，月差Back结构，符合下游按需拿货特征。

估值和利润分析

• 产业链上下游利润：
  • 焦化料：山东价格上涨，沥青价格同步上行，二者价差扩大，部分炼厂沥青停产转产渣油。
• 进出口利润：
  • 韩国：船货量少，到岸价上涨，进口稀少。
  • 新马泰：东南亚资源紧张，华南国产沥青出口增加。
  • 进口综述：供应紧张且价格偏高，部分项目用国产替代。

供需及库存推演

• 供应端：
  • 2026年1-9月产量预计1483万吨，同比减少29%，9月产量预计174万吨，环比下降5%，同比下降38%。
  • 中石油：9月排产29万吨，环比下降30%，同比下降45%。
  • 中石化：9月排产26万吨，环比下降2%，同比下降58%。
  • 中海油：9月排产20万吨，环比持平，同比增加11%。
  • 地炼：9月排产99万吨，环比上涨6%，同比下降35%。
• 需求端：北方施工旺季，华东及华中需求稳定，南方稳定。
• 库存端：东北个别炼厂产销平衡，华北山东库存下降。
• 天气展望：未来10天江南、华南东部等地降雨较常年偏多，其余地区偏少。