核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：地缘扰动导致原油供应中断，推高油价，但海峡解封后油价快速下跌是预料之中的，整体物流恢复和油田复产需要原油溢价，因此油价向下空间有限。供应端，主营炼厂开工率下滑，原料紧缺导致预防性减产，远期重油贴水报价走强，提升沥青远期估值。需求端，整体需求平淡，现货状态为“有价无市”。中东局势大概率在四月有定论，油价将进入区间震荡格局。
- 交易逻辑：
- 近端：霍尔木兹海峡解封后原油跳水，美伊谈判仍存不确定性；沥青需求萎靡，波动空间依赖成本端原油带动；前期期待的“十五”需求脉冲表现平淡，主因资金短缺。
- 远端交易预期：
- 宏观：原油波动是主要因素，联储降息有望提振大宗商品需求；地缘紧张局势和军事行动加剧原油波动。
- 政策：产业政策（税改、产能清退）是中长期关键因素。
- “十五五”规划对沥青需求端无超预期带动。
- 地缘局势和大国制裁仍是原油边际变量。
- 交易型策略建议：
- 行情定位：偏强震荡，关注BU2606支撑位。
- 基差策略：基差阶段性偏弱，关注BU06基差逢低多配机会。
- 月差策略：基差偏强，月差季或走强。
- 对冲套利策略：沥青与原油crack短期偏弱驱动。
- 产业客户操作建议：暂停更新。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多：中东局势升级、中东油田被动减产、原料收紧、原料现货溢价高位。
- 利空：沥青现货成交乏力、下游观望情绪浓厚、伊朗表示开放海峡。
- 现货成交信息：东北、华北、山东、长三角、华南地区沥青价格下跌40-220元/吨，其他地区持稳。
- 现货市场后市展望：原油价格不稳，需求有限，利空沥青，但炼厂开工率低位且库存可控，存在底部支撑。
- 下周关注事件：地缘局势变化、中东原油物流情况、霍尔木兹海峡通航情况、美伊第二轮谈判。
盘面解读
- 价量及资金解读：
- 单边走势和资金动向：沥青盘面震荡偏弱，市场情绪谨慎，但重点席位净多持仓增加，反映部分机构转乐观。
- 基差结构：基差结构走弱，盘面平水，低价合同资源支撑活跃度。
- 月差结构：绝对价格跳涨，但月差结构仍维持走弱的C结构，符合下游按需拿货特征。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：
- 焦化料价格下跌，沥青价格下跌，供需宽松，中下游刚需采购，部分贸易商急于出货，沥青价格上涨乏力。
- 山东沥青与焦化料价差500元/吨，炼厂生产焦化料利润优于沥青，但部分炼厂恢复沥青生产，压制沥青价格。
- 进出口利润跟踪：
- 韩国沥青船货到岸价预估615-625美元/吨，国内进口消耗缓慢，部分品牌招标高标号沥青船货，但中下游接货意愿差。
- 新马泰市场船货紧张，但高价抑制进口商采购积极性。
供需及库存推演
- 供应端及推演：
- 2026年1-4月中国沥青产量预计726万吨，同比减少125万吨，下跌15%。中石油、中石化产量同比下滑，中海油上涨，地炼下跌。
- 4月中国沥青产量预计127万吨，同比减少98万吨，下跌44%。中石油、中石化、中海油、地炼均减产。
- 需求端及推演：
- 西南及华南部分社会库改性沥青出货量略增加，其他地区未提升，整体开工率小幅上升。
- 地方政府专项债新增发行额、道路、防水、焦化、船燃需求均表现平淡。
- 库存端及推演：
- 西南云贵地区库存率下降，华南地区部分社会库入库进口资源，华中地区受天气影响出货稀少，西北地区需求未启动。
- 天气展望：
- 未来10天江南、华南、西南东部部分地区累计降水量50-100毫米，西北地区东南部、黄淮、江淮和东北大部地区累计降水量10-20毫米，较常年同期偏多3-7成，部分地区偏多1倍以上。
