南华期货沥青产业周报：绝对价格高点已现，正套维持20260510

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：地缘政治风险是当前沥青市场的主要矛盾，原油供应中断推动油价上涨，但需求端表现平淡。即使中东局势缓和，油价向下空间也有限。
• 供应端：5月主营炼厂沥青排产略有增加，但地炼因利润萎缩排产降低，总体供应维持低位。远期重油贴水报价走强，对沥青远期估值有一定提升。
• 需求端：季节性走强和气温回暖带动需求阶段性提振，但整体需求并无亮眼表现。
• 策略建议：短期市场波动较大，建议投资者注意仓位控制，关注备兑等稳健的组合策略。

本周重要信息及下周关注事件

• 利多信息：中东局势升级，原油价格向上弹性放大；受霍尔木兹海峡封锁时间延长，中东油田被动减产；原料收紧，国内炼厂被迫减产；终端需求季节性走强并叠加阶段性补库提振。
• 利空信息：沥青现货成交乏力，需求承压；下游观望情绪浓厚。
• 下周关注事件：地缘局势变化，中东原油最新发货和到货的物流情况；霍尔木兹海峡通航情况，美国伊朗第二轮谈判进场与结果。

盘面解读

• 价量及资金解读：沥青盘面价格震荡偏弱，市场情绪偏谨慎，但部分机构对后市看法转乐观。
• 基差结构：沥青基差结构走弱，盘面平水附近。
• 月差结构：月差结构依然维持走弱的C结构，符合下游对高价抑制需求按需拿货的特征。

估值和利润分析

• 产业链上下游利润跟踪：山东沥青与焦化料价差扩大，生产沥青的效益水平下降，部分炼厂短期仍以保供焦化为主。
• 进出口利润跟踪：韩国沥青华东到岸价高于华东地区国产沥青；华南地区项目施工带动东南亚沥青资源消耗，进口商库存水平维持在低位。

供需及库存推演

• 供应端：中石化5月沥青产量将创下历史以来最低记录；地炼5月沥青产量或创下2023年以来单月产量最低。
• 需求端：华南及云贵地区部分赶工项目支撑社会库出货；华东地区部分社会库资源继续发船至沿江，带动当地社会库存水平下降。
• 库存端：北方地区需求清淡，库存率仅小幅下降。

天气展望

未来10天，中东部大部降雨偏多，江南、华南及贵州局地超过200毫米，上述大部地区降水量较常年同期偏多3～7成，局地偏多1倍以上。