南华期货沥青产业周报：绝对价格高点已现，正套维持20260510

——绝对价格高点已现，正套维持 凌川惠（投资咨询资格证号：Z0019531）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年5月9日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 近期的地缘扰动引发的原油局部物流中断、供应缩量，使得原油价格重心快速提升中东局势的不稳定性放大了原油向上的脉冲。短期地缘扰动将是油品的最核心主导因素，盖过沥青自身基本面。不过，根据原油的展望和判断，即使海峡解封，但整体物流恢复、油田复产的周期都需要原油给出战争前的溢价，因此，油价向下空间有限，详情参照原油周报内容。回到沥青自身基本面，供应端，根据排产计划5月主营炼厂将略有增加，但地炼由于利润快速萎缩，排产降低，沥青总体供应依然维持偏低水平。同时远期重油贴水报价的走强，也对沥青远期估值有一定提升。需求端，目前整体需求并无亮眼表现，但季节性走强和气温回暖带动需求阶段性提振。如前期周报所述：“随着各方势力集结完毕以及时间节点临近，中东局势大概率会有定论和结果。”目前看，海峡解封或大势所趋，因此短期扰动带来快速下跌后，资金空单止盈或任何宏观消息，都会对盘面造成较大波动。因此，投资者除了注意好仓位控制外，也可关注类似备兑等稳健的组合策略。 ∗近端交易逻辑 1、受霍尔木兹海峡解封消息影响原油快速跳水后，美伊之间仍存不确定性；美伊将进行第二轮谈判； 2、中东局势愈发朝向不可控方向发展，各主产国存被动性减产，各需求国主动降下游负荷； 3、短期沥青需求季节性走强，短期沥青更大的波动空间，依旧需要靠成本端原油带动； 4、整体看，前期市场期待的”十五“的需求脉冲更多是旺季不旺的平淡表现，究其原因依旧是资金短缺尚未明显改善。 *远端交易预期 未来沥青市场主要将围绕以下焦点进行交易： 1、宏观层面：成本端原油的波动将会是未来一段时间沥青波动的主要因素。随着联储开启降息通道，有望逐步释放流动性，提振大宗商品需求。地缘紧张局势升温尤其是美国持续在中东开展军事行动，使得原油波动放大； 2、政策层面：产业政策仍是中长期影响沥青产业的关键因素，需持续跟踪税改政策和产能清退的最新动态； 3、“十五五”规划目前并看不到对沥青需求端有超预期带动； 4、地缘局势和大国之间相互制裁依然是影响原油的边际变量。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：偏强震荡；∗技术分析：关注BU2606支撑位表现；∗策略建议：本部分暂停更新 【基差、月差及对冲套利策略建议】（合规要求本部分暂停更新） ∗基差策略：盘面因地缘扰动，基差阶段性偏弱看待，关注BU06基差逢低多配机会； ∗月差策略：基差偏强，月差季或走强趋势； ∗对冲套利策略：沥青与原油crack短期偏弱驱动。 【近期策略回顾】 1、本部分暂停更新 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、中东局势升级，放大原油价格向上弹性； 2、受霍尔木兹海峡封锁时间延长，中东油田由于胀库被动减产； 3、原料收紧，国内炼厂被迫减产； 4、终端需求季节性走强并叠加阶段性补库提振。 【利空信息】 1、沥青现货成交乏力，需求承压；2、下游观望情绪浓厚； 【现货成交信息】 【国内沥青市场综述】 本周山东、东北、长三角、华南地区沥青价格上涨25-35元/吨，华北地区沥青价格下跌20元/吨，其他地区沥青价格持稳。4月底，原油价格高位震荡，成本面支撑坚挺，且南北方沥青供应低位，市场看涨情绪浓厚，山东、华东和华南部分炼厂及贸易商出货价不断走高，带动成交重心上移，但实际终端需求一般，涨幅有限；五一假期间，北方市场需求一般，成交量缩减，但受原油价格支撑，沥青价格高位运行，华东及华南地区消耗社会库为主，价格坚挺；节后，由于需求释放不及预期，且原油价格下跌，山东及华北地区部分贸易商让利出货，带动成交价格走低。 【现货市场后市展望】 中东局势显露缓和迹象，成本支撑偏弱，利空沥青价格走势，不过短期全国沥青供应量水平处于低位，限制沥青价格跌幅。 2.2下周重要事件关注 1、地缘局势变化，中东原油最新发货和到货的物流情况； 2、霍尔木兹海峡通航情况，美国伊朗第二轮谈判进场与结果； 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 本周沥青盘面价格震荡偏弱走势，市场情绪偏谨慎。如下图所示为，沥青重点盈利席位的累积盈亏及净持仓变动情况。近期沥青重点席位净多持仓有所增加，反映部分机构对后市看法转乐观。整体来看，盈利席位价净多略增。 ∗基差结构 本周沥青基差结构走弱，盘面平水附近。主要是因为近期地缘扰动频繁，即使需求平淡，但依靠低价合同资源支撑基本活跃度。 source：同花顺,钢联,南华研究 ∗月差结构 沥青绝对价格因地缘跳涨，但月差结构依然维持走弱的C结构，符合下游对高价抑制需求按需拿货的特征。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 本周焦化料市场，截至5月8日（与4月29日相比），山东焦化料价格上涨200至4700元/吨。五一假期前，下游积极补货，焦化料价格上行，但假期间市场刚需表现一般，节后原油价格下跌，焦化料价格谨慎持稳。山东重交沥青主流成交价上涨30至4330-4500元/吨。五一假期间，市场表现平淡，炼厂库存水平缓慢攀升，为刺激出货，部分贸易商小幅下调出货价，不过随着原油价格反弹，沥青价格也小幅上涨，多数地炼沥青价格运行在4250-4450元/吨。节后，少量项目赶工，但原油及沥青期货价格双双回落，期现商以及现货贸易商释放低价合同，部分品牌沥青价格下跌至4250元/吨以下。目前，原油走势偏弱压制沥青价格，但地炼重质原油供应仍不稳定，短期对沥青价格存在一定底部支撑。周内，山东沥青与焦化料价差扩大至400元/吨左右，生产沥青的效益水平下降，部分炼厂短期仍以保供焦化为主。 4.2进出口利润跟踪 韩国市场：韩国沥青华东到岸价590-600美元/吨，人民币完税价4700元/吨左右，高于华东地区国产沥青150元/吨左右。华北以及山东部分高速项目启动，支撑个别品牌改性沥青出货量提升，且华东部分高速项目稳定施工，带动进口资源消耗。不过部分项目前期备货充足，且近日零星有韩国沥青船货到国内，整体韩国沥青船货较东南亚沥青船货相对充裕。 新马泰市场：新加坡沥青船货华南到岸价670-700美元/吨，人民币完税价5330元/吨左右。华南地区项目施工带动东南亚沥青资源消耗，进口商库存水平维持在低位，部分进口商寻找其他替代品牌。据了解，近日有零星几船泰国及韩国沥青船货到华南。 进口沥青市场综述与展望：高速项目刚需消耗进口资源，东南亚沥青资源仍相对紧张。 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 据百川盈孚统计，2026年1-5月中国沥青产量预计882万吨左右，同比减少205万吨，同比下跌19%。其中，1-5月中石油炼厂沥青产量预计145万吨左右，同比减少38万吨，同比下降5%；中石化炼厂沥青产量预计141万吨左右，同比减少150万吨，同比下跌51%；中海油炼厂沥青产量预计95万吨左右，同比增加10万吨，同比上涨12%；地炼沥青产量预计501万吨左右，同比减少27万吨，同比下降5%。 中石油炼厂5月沥青排产计划23万吨，环比增加6万吨，同比减少27万吨。其中，辽河石化部分装置检修，沥青产量增加，加上温州中油沥青复产，带动5月中石油产量环比增加，另外中油高富、广东石化以及云南石化沥青继续停产。 中石化炼厂5月沥青排产计划仅3万吨，其中荆门石化2.5万吨，塔河石化0.5万吨，其他炼厂均停产沥青。由于原油加工量大幅减少，同时生产沥青没有效益，中石化5月沥青产量将创下历史以来最低记录。 中海油炼厂5月沥青产量排产计划16万吨，环比减少2万吨，同比增加2万吨。其中，泰州石化计划4月底全厂停产检修，预计检修2个月，带动5月产量减少，其他炼厂沥青均生产正常。 地炼5月沥青排产计划84万吨，环比3月中旬统计的4月排产计划109万吨减少25万吨，环比下降23%，同比减少32万吨，同比下降28%，5月产量或创下2023年以来单月产量最低。5月，受国际局势影响，原料供应不足逐步凸显，部分地炼有减产及停产计划，如华南及华北个别炼厂，另外岚桥石化或有停产计划，此外华东个别炼厂受原料影响，排产计划暂不明朗，叠加部分炼厂沥青保持间歇生产，如东明石化及胜星化工，带动地炼5月沥青产量环比及同比下降明显。 供应端-国内产量及开工率 供应端-进口 5.2需求端及推演 华南及西南地区降雨天气影响终端施工，带动改性沥青出货量减少，东北及华东地区需求有所释放，因此改性开工率有所提升，带动市场整体改性厂开工率上升。 需求端-出货量 需求端-地方政府专项债新增发行额 需求端-道路、防水、焦化、船燃需求 需求端-沥青和改性沥青需求 5.3库存端及推演 华南及云贵地区虽有降雨天气，但部分赶工项目支撑社会库出货；华东地区部分社会库资源继续发船至沿江，带动当地社会库存水平下降；华中地区个别社会库有船运资源入库，带动社会库存率上升；北方地区需 求较为清淡，库存率仅小幅下降。 备注：百川盈孚在25年9月8日增加了沥青社会库存的样本数量，绝对库容数值从327.7万吨增至594.6万吨。所以，为了保证图表的连贯性，对2025年沥青的总库存进行了曲线平滑处理。 5.4天气展望 未来10天（5月9-18日），中东部大部降雨偏多，黄淮及其以南大部地区累计降水量有25～70毫米，江南和华南等地的部分地区有120～180毫米，江南、华南及贵州局地超过200毫米；此外，西北地区东部、华北和东北部分地区累计降水量有10～20毫米，局地25毫米以上。上述大部地区降水量较常年同期偏多3～7成，局地偏多1倍以上。