核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：地缘扰动导致原油供应中断，推高油价，但整体物流恢复和油田复产需要时间，油价向下空间有限。供应端，主营炼厂开工率下滑，原料紧缺导致预防性减产，远期重油贴水走强提升沥青估值。需求端，整体需求疲软，现货“有价无市”。中东局势不确定性持续，油价进入区间震荡格局。
- 交易逻辑：
- 近端：霍尔木兹海峡解封消息影响原油价格，美伊谈判不确定性；中东局势恶化，主产国减产，需求国降负荷；沥青需求萎靡，波动空间依赖成本端原油；前期“十五”需求脉冲平淡，资金短缺问题未改善。
- 远端：焦点包括成本端原油波动（联储降息释放流动性）、产业政策（税改、产能清退）、地缘局势和大国制裁。
- 策略建议：
- 行情定位：偏强震荡，关注BU2606支撑位。
- 基差、月差及对冲套利：基差阶段性偏弱，关注BU06基差逢低多配机会；月差或走强；沥青与原油crack短期偏弱驱动。
- 产业客户：注意仓位控制，关注备兑等稳健策略。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多：中东局势升级推高油价；中东油田被动减产；原料收紧导致炼厂减产；原料现货溢价高位。
- 利空：沥青现货成交乏力，需求承压；下游观望情绪浓厚。
- 现货成交：西北及川渝价格持稳，其他地区下跌50-175元/吨；北方需求不足，山东主营炼厂价格下调350元/吨；南方需求疲软，中石化华东及华南炼厂价格下调100元/吨。
-后市展望：供需两弱，主营炼厂价格或稳定，社会库及地炼高端价格或有回调。
- 下周关注事件：
- 地缘局势变化，中东原油物流情况。
- 霍尔木兹海峡通航情况，美伊第二轮谈判进展。
盘面解读
- 价量及资金：沥青盘面震荡偏弱，市场情绪谨慎，重点席位净多持仓增加，反映部分机构转乐观。
- 基差结构：基差走弱，盘面平水，低价合同资源支撑活跃度。
- 月差结构：绝对价格跳涨但月差维持走弱C结构，下游按需拿货特征明显。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润：
- 焦化料：价格下跌325元/吨至4325元/吨，市场避险情绪升温，下游需求不温不火。
- 沥青：山东主流成交价下跌175元/吨至4180-4200元/吨，终端项目动工少，中下游采购低端资源，主营炼厂价格下调350元/吨，地炼沥青价格下跌至3900-4150元/吨。
- 利润：沥青与焦化料价差缩小至300元/吨，炼厂生产沥青理论利润修复，但原料供应不稳定，短期底部支撑存在。
- 进出口利润：
- 韩国市场：华东到岸价下跌25美元/吨至590-600美元/吨，人民币完税价4700元/吨，国产沥青价格下跌带动韩国价格下调。
- 新马泰市场：新加坡船货华南到岸价持稳670-700美元/吨，人民币完税价340元/吨，华南项目稳定消耗进口资源，但采购积极性差。
- 进口综述：韩国多数船货已销售完毕，以固定项目备货为主。
供需及库存推演
- 供应端：
- 2026年1-5月产量预计882万吨，同比减少205万吨，下跌19%。
- 中石油：5月排产23万吨，环比增加6万吨，同比减少27万吨。
- 中石化：5月排产仅3万吨，创历史最低。
- 中海油：5月排产16万吨，环比减少2万吨，同比增加2万吨。
- 地炼：5月排产84万吨，环比下降23%，同比下降28%，或创2023年以来单月产量最低。
- 需求端：
- 北方市场需求缓慢，改性厂出货量低，压制开工率；华东、华中、西南部分项目动工，带动改性沥青需求上升。
- 出货量：改性沥青开工率整体上升。
- 地方政府专项债：新增发行额对需求无明显带动。
- 道路、防水、焦化、船燃需求：整体疲软。
- 库存端：
- 西南地区用户备货入库，带动社会库存上升；其他地区小幅下降。
- 华东、华南主营炼厂停产，刚需消耗社会库存；华北、东北地区贸易商出货，库存小幅下降。
- 天气展望：
- 未来10天主要降雨位于江南、华南及重庆、贵州东部、云南东部，降水量较常年同期偏多3-7成，部分地区偏多1倍以上。
