核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：地缘扰动导致原油供应中断，推动油价上涨，但沥青需求疲软，市场呈现“有价无市”状态。中东局势若仅是海峡封锁，油价高点已现，预计进入区间震荡格局。
- 交易逻辑：
- 近端：地缘冲突提升地缘溢价，主产国减产，需求萎靡，沥青波动空间依赖成本端带动，资金短缺制约需求。
- 远端：原油波动、产业政策（税改、产能清退）、地缘局势是关键影响因素。
- 策略建议：
- 行情定位：偏强震荡，关注BU2606支撑位。
- 基差策略：BU06基差逢低多配机会。
- 月差策略：基差偏强，月差或走强。
- 对冲套利：沥青与原油crack短期偏弱驱动。
- 产业客户：关注备兑组合策略，博取价格反弹收益。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多：中东局势升级、霍尔木兹海峡封锁、原料收紧导致炼厂减产。
- 利空：沥青现货成交乏力、需求承压、下游观望情绪浓厚。
- 现货成交：华南、长三角、山东价格下跌，其他地区持稳，南方炼厂停产，北方需求一般，价格下调至4300元/吨以下。
- 下周关注事件：地缘局势变化、霍尔木兹海峡通航情况、美国伊朗反击程度。
盘面解读
- 价量及资金：沥青盘面震荡，市场情绪谨慎，重点席位净空持仓降低，反映部分机构转乐观。
- 基差结构：基差走弱，盘面升水，低价合同支撑活跃度。
- 月差结构：绝对价格跳涨但月差仍呈C结构，符合淡季特征。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润：
- 焦化料：价格下跌，中下游采购谨慎，炼厂高价资源成交不佳。
- 沥青：价格下跌至4200元/吨左右，需求恢复不及预期，项目进展缓慢，需求支撑不足。
- 沥青与焦化料价差扩大至400元/吨以上，沥青价格跌幅高于焦化料。
- 进出口利润：
- 韩国市场：终端项目启动缓慢，进口资源库存偏高，4月零星到货。
- 新马泰市场：华南高速项目带动消耗，但整体施工缓慢，库存降至低位。
- 进口综述：东南亚船货延迟交付，华南进口资源略紧张。
供需及库存推演
- 供应端：
- 2026年1-4月沥青产量预计726万吨，同比减少15%，中石化、地炼产量降幅明显。
- 4月产量计划127万吨，同比减少44%，中石油、中石化、地炼均减产。
- 需求端：
- 改性沥青出货支撑开工率上升。
- 出货量、地方政府专项债、道路防水需求均表现平淡。
- 库存端：
- 华中、西南项目施工支撑需求，华南、华东炼厂开工率低，社会库存下降；华北、华东、西北需求清淡，库存上升。
- 库存样本数量增加，绝对库容数值从327.7万吨增至594.6万吨。
- 天气展望：未来10天主要降雨区在江南、华南等地，降水量较常年同期偏多。
