周度评估及策略推荐
成本端
- 缅甸复产低于预期，炸药和抽水等因素持续扰动，预计5月进口矿环比下滑。
- 2026年4月中国进口锡精矿15720.18实物吨（5371.25金属吨），同比增长15.11%，环比下降9.73%。
- 其中缅甸进口5677.67实物吨（1237.14金属吨），同比增长20.36%，环比下降21.05%。
- 除缅甸外，其他国家进口10042.51实物吨（4131.11金属吨），同比增长13.63%，环比下降5.68%。
- 云南40度锡矿加工费上涨至12000元/吨。
供给端
- 云南、江西精炼锡冶炼企业平均开工率持稳，但今年以来整体产量未延续增长。
- 云南原料端阶段性收紧，开工率边际下滑。
- 江西废锡回收周转不畅，部分再生锡冶炼企业原料缺口，生产负荷受限。
- 废锡价格坚挺、锡锭价格回调，压缩冶炼利润，部分企业主动降负荷。
- 2026年4月国内精炼锡产量14480吨，同比下降1.6%；再生锡产量2950吨，环比持平。
- 4月云南地区开工率小幅下滑，江西地区开工率持稳。
- 4月国内精炼锡出口1672吨，环比减少35%，同比减少21.8%；进口2591吨，环比增加39%，同比增加0.7%；净进口918吨。
需求端
- 锡需求端存在分化：一季度外贸数据强，制造业修复预期升温，但CPI、PPI偏弱显示终端需求恢复不稳固。
- 中长期看，AI服务器、新能源汽车、光伏领域仍是锡消费增长的重要方向，AI服务器带来的新增焊料需求有望成为亮点。
- 短期看，终端企业压缩库存，5月实际消费表现平缓，新增订单释放有限。
- 下游观望情绪在本周初价格回调至40.1万元/吨附近时有所松动，刚需订单有所释放。
观点
- 短期来看，低库存、缅甸复产缓慢和印尼政策扰动对价格形成支撑，但宏观预期反复、美元走强及下游负反馈将限制锡价上行空间，锡价或维持高位宽幅震荡。
- 中长期来看，锡的资源稀缺属性叠加半导体上行周期支撑，预计锡价震荡上行趋势未变，整体估值仍有抬升空间。
- 预计锡价仍有进一步上行空间，国内主力合约参考运行区间40-47万元/吨，海外伦锡参考运行区间49000-54000美元/吨。
供需平衡
- 国内社会库存维持低位，2026年5月22日全国主要市场锡锭社会库存9754吨，较上周五减少1059吨。
