2025年报及2026年一季报点评：五代铁锂进入量产阶段，26年起利润高增长可期

汽车零部件Ⅲ2026年05月22日 富临精工（300432）2025年报及2026年一季报点评 强推（维持）目标价：34.58元当前价：24.81元 五代铁锂进入量产阶段，26年起利润高增长可期 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年营收134.8亿元，同比+59%，归母净利润4.28亿元，同比+8%；扣非归母净利4.08亿元，同比+28%；毛利率11.05%，同比-1.3pct。26Q1营收50.54亿元，同环比+87%/+15%；归母净利润2.03亿元，同环比+64%/+98%；扣非归母净利1.93亿元，同环比+132%/+31%;毛利率9.35%，同环比-0.8pct/-1.3pct。 证券分析师：张一弛邮箱：zhangyichi@hcyjs.com执业编号：S0360525080005 证券分析师：何家金邮箱：hejiajin@hcyjs.com执业编号：S0360523010001 评论： ❖锂电正极业务量价企稳，深度绑定大客户确保订单释放。2026年一季度，公司与宁德时代的战略合作持续深化，通过增资扩股，宁德时代对子公司江西升华的持股比例由18.74%提升至33.00%。受益于4C超充电池需求放量，公司锂电正极材料业务在2025年实现营业收入93.09亿元（同比+93%）的基础上，一季度出货量保持高位。根据《战略合作协议》，宁德时代承诺在未来3年采购量不低于300万吨磷酸铁锂产品，为公司正极业务的产能消化提供了坚实保障。 证券分析师：程嘉琳邮箱：chengjialin@hcyjs.com执业编号：S0360525120002 公司基本数据 总股本(万股)170,976.02已上市流通股(万股)169,069.74总市值(亿元)424.19流通市值(亿元)419.46资产负债率(%)62.16每股净资产(元)2.8712个月内最高/最低价28.12/11.82 ❖产能布局加速扩张，产业链一体化优势凸显。公司在鄂尔多斯规划的年产50万吨高端储能用磷酸铁锂项目及配套的40万吨草酸、60万吨草酸亚铁项目正有序推进，预计2026年内有效产能将增加至115万吨。在汽车零部件领域，公司新能源汽车增量智控部件规模效应初显，目前已形成电驱动减速器产线年产能50万台、差速器93万台套、电子主水泵480万台以及电子油泵180万台的生产能力。随着常州富临100万套高速减速器齿轴生产平台的加速量产，华东产业布局将进一步完善。 ❖研发驱动产品迭代，机器人关节模组进入产业化关键期。公司凭借机电一体化优势顺利切入人形机器人赛道，目前已具备年产10万台机器人集成电关节的生产平台，并正筹划新增50万台/年的专线产能。研发方面，第五代高压实密度磷酸铁锂已进入量产，第六代产品完成小试；二代磷酸锰铁锂材料处于中试阶段，能量密度可提升约10%。同时，智能悬架系统部件持续迭代，内置阀推进至第二代、外置阀推进至第五代，产品竞争力持续提升，进一步夯实公司在智能电控领域的布局。 ❖投资建议：公司“汽车零部件+锂电正极材料”双主业协同效应显著。锂电业务受益于宁德时代入股子公司及快充技术渗透，盈利水平有望持续回升；机器人关节业务有望随人形机器人产业化进程贡献重要业绩增量。我们上调公司26-28年归母净利润预测至19.7/37.4/53.0亿元。参考可比公司估值，我们给予公司2026年30倍PE，目标价34.58元，维持“强推”评级。 相关研究报告 《富临精工（300432）深度研究报告：精密制造筑基，新能源与人形机器人双轮驱动新增长》2025-04-11 ❖风险提示：竞争加剧风险、原材料价格波动风险、产能爬坡不及预期风险。 附录：财务预测表 电力设备新能源小组团队介绍 中游制造及海外研究负责人，电力设备与新能源组长：张一弛 北京科技大学材料物理学士，剑桥大学能源技术硕士，伦敦政经金融经济硕士。10年团队首席经验，在公用事业，电力设备新能源领域都获取了新财富、水晶球、金牛奖等前2/前3名次，目前主要覆盖电新/机器人/AIDC/海外研究。擅长多领域，前瞻挖掘低估公司和成长行业。 机器人组长、高级研究员：韩家宝 机器人组长。上海交通大学硕士。曾任职于财通证券研究所，2025年加入华创证券研究所。 锂电研究小组组长、高级分析师：何家金 上海大学硕士。2年电新研究经验，曾任职于方正证券研究所、德邦证券研究所，2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：吴含 中山大学金融学学士，伦敦大学国王学院金融硕士。1年产业，2年电新研究经验，曾任职于西部证券研究所、明阳智能投关部、德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 分析师：张生 北京师范大学心理学学士，北京大学经济学双学位学士，香港科技大学经济学硕士。曾任职于财通证券研究所，2025年加入华创证券研究所。 分析师：张雅容 复旦大学金融硕士，研究方向AIDC、海外电网，曾任职于财通证券研究所，2025年加入华创证券研究所。 研究员：陈思雨 中国科学技术大学金融学士、金融硕士，威斯康星大学麦迪逊分校计量经济学硕士。曾任职于财通证券研究所，2025年加入华创证券研究所。 分析师：袁凤婷 香港中文大学硕士。曾任职于财通证券研究所，2025年加入华创证券研究所。 研究员：程嘉琳 复旦大学硕士，华东理工大学学士，研究方向锂电池及材料。曾任职于财通证券，2025年加入华创证券研究所。 研究员：沈晨 厦门大学硕士，3年电新研究经验，曾任职于财通证券研究所，2025年加入华创证券研究所。 研究员：顾真 英国帝国理工硕士，3年电新研究经验，曾任职于中银证券研究所，2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所