2025 年年报及2026年一季报点评：量价齐升兑现高增长，产能渠道共振筑壁垒

核心观点与关键数据

亚钾国际2025年年报及2026年一季报显示，公司业绩显著增长，主要得益于钾肥量价齐升和产能有序释放。2025年，公司钾肥主业收入同比增长50.15%，氯化钾产量同比增长10.80%，销量同比增长17.47%，平均不含税售价同比增长27.81%。2026年一季度，氯化钾产量同比增长27.72%，销量同比增长0.38%，价格保持高位。

公司毛利率同比提升9.10个百分点至58.57%，净利率同比增长5.57个百分点至31.34%。2026年一季度，毛利率同比增长3.24个百分点至57.36%，净利率同比增长4.38个百分点至35.85%。期间费用率有所波动，2025年为13.01%，2026年一季度为11.55%。

产能与渠道

公司持续夯实产能壁垒，2026年将全力推动第三个100万吨/年钾肥项目达产，并加快第二个100万吨/年钾肥项目相关工程建设。公司构建“国内+国际”双循环销售体系，国际市场覆盖多个国家和地区，国内市场与头部企业签署战略合作协议，并优化港口协同合作。

盈利预测与投资评级

预计公司2026-2028年归母净利润分别为33亿元、45亿元、51亿元，对应PE分别为15.1、11.1、9.7，维持“买入”评级。

风险提示

主要风险包括产品价格波动、地缘政治和贸易政策改变、扩产项目进展低于预期等。