2025年报及2026年一季报点评：关注26年关联交易金额高增,或意味着军贸订单饱满

国睿科技2025年报及2026年一季报显示，公司2025年营业收入33.58亿元，同比下降1.25%；归母净利润6.29亿元，同比下降0.2%。2026年一季度，营业收入5.07亿元，同比增长39.66%；归母净利润0.77亿元，同比增长2.49%。毛利率和净利率在2025年有所提升，但2026年一季度有所下降。分业务看，雷达装备及相关系统收入27.99亿元，同比增长4.72%；工业软件及智能制造收入3.05亿元，同比下降23.55%；智慧轨交收入2.12亿元，同比下降24.94%。子公司国睿防务实现营收21.61亿元，同比增长8.28%；净利润5.79亿元，同比增长3.19%。

公司低空经济与民用雷达领域业务拓展取得良好成效，包括中标民航华东空管局福州、济南二次雷达项目，开拓水利、气象、人影工程等领域X波段相控阵天气雷达新市场，中标机场反无雷达项目，以及完成江苏风电场雷达系统交付。

关注公司2026年关联交易金额高增，预计达51.74亿元，主要原因是军贸雷达业务订单预计增加。国际局势与世界变局背景下，新型作战方式和新型安全需求转为持续的重要议题，构建现代立体边海空防体系成为“刚需”与“急需”，自印巴冲突后，全球对中国出口军贸产品的关注度显著提升，美伊冲突后，军贸市场格局变化加速演绎。看好我国军贸市场或迎来可持续的发展机遇，雷达是军贸出口的核心环节。

投资建议：调整2026-27年盈利预测至8.1、10.2亿元，引入2028年盈利预测12.3亿元，对应26-28年EPS分别为0.65、0.82、0.99元，对应PE分别为44、35、29倍。继续看好公司各项主要雷达产品未来均面临向上机遇，强调“推荐”评级。

风险提示：国内低空政策推进不及预期、军贸业务、国内雷达需求不及预期。