矿端潜在干扰风险叠加需求长期叙事，锡价维持偏强格局

市场要闻与重要数据

• 矿端供应：2月国内锡矿供应维持紧张，云南、广西、湖南等地锡矿加工费低位运行，反映供应偏紧。缅甸佤邦地区受水位影响复产推迟，印尼1月精炼锡出口大增但环比下降，预计3月锡矿供应紧张局面持续，缅甸锡矿进口和印尼出口政策为关键变量。
• 精炼锡生产及进出口：2月国内精炼锡冶炼企业开工率逐步恢复，春节假期导致产量下降。现货进口持续亏损，出口亦亏损，国内锡锭以自产自销为主。预计3月冶炼企业开工率回升，但供应恢复受海外原料供应扰动影响，进口量维持低位。
• 加工端：2月锡加工端整体表现清淡，焊料企业节前补库结束，高价抑制备库意愿。马口铁及其他锡化工品春节假期生产和采购放缓，现货市场“有价无市”。废锡价格上涨反映回收端供应偏紧。预计3月加工端逐步复苏，但高价仍抑制需求。
• 终端消费：2月终端消费受春节假期影响显著，光伏电池产量下滑，铅蓄电池开工率波动，新能源汽车、集成电路、手机出货量保持增长但短期受扰动。预计3月终端消费逐步回暖，但高价对实际消费有抑制作用。
• 库存：2月LME锡库存上升，国内SHFE库存和社会库存增幅明显，上期所仓单增加反映前期交仓货源未消化。预计3月LME锡库存维持高位波动，国内库存有望去化但需警惕累积风险，现货流通偏紧与仓单高位并存，库存变化成为影响价格的重要因素。

策略

• 单边：谨慎偏多，预计3月锡价维持高位宽幅震荡。买入套保区间依托44.6万元/吨至45万元/吨，跌破区间可加大买入套保比例。卖出套保可待锡价接近47万元/吨间低比例操作。
• 套利：暂缓。
• 期权：卖出看跌。

风险

• 库存再度超预期累高。