新能源及有色金属日报：美伊冲突缓和锌价偏强运行

重要数据

• 现货方面：LME锌现货升水为-5.99美元/吨；SMM上海锌现货价24750元/吨，升贴水-45元/吨；SMM广东锌现货价24750元/吨，升贴水-45元/吨；天津锌现货价24710元/吨，升贴水-85元/吨。
• 期货方面：沪锌主力合约开于24495元/吨，收于24830元/吨，涨565元/吨，成交118628手，持仓68599手，日内最高24890元/吨，最低24450元/吨。
• 库存方面：SMM七地锌锭库存26.58万吨，变动0.12万吨；LME锌库存107150吨，减600吨。

策略分析

• 宏观情绪：美伊冲突缓和带来利多情绪，锌价小幅修复走强。
• 消费方面：下游开工率环比回落，库存高位震荡，显现季节性淡季走势。
• 矿端成本：国产矿价格普遍跌至负值，西北一矿山自提价-700元/吨；进口矿国内成交偏弱，海外中标价降至-120美元/吨，矿TC下滑趋势不改。
• 冶炼端：冶炼厂原料库存低，采购积极性高，TC下滑；硫酸价格或走强，但冶炼亏损扩大至3600元/吨，综合亏损700元/吨，成本支撑有力，供给端难对价格形成压力。
• 市场判断：淡季缺乏上涨驱动力，本周美联储会议或仍有压力，回调具备买入保值性价比。

风险

1. 海外矿预期外扰动。
2. 国内消费不及预期。
3. 流动性变化超预期。

图表

• 图1：SHFE锌升贴水
• 图2：LME锌升贴水
• 图3：进口锌精矿指数
• 图4：锌矿生产利润
• 图5：锌冶炼利润
• 图6：硫酸价格
• 图7：锌锭7地库存
• 图8：LME库存
• 图9：上期所库存
• 图10：仓单库存
• 图11：保税区库存
• 图12：锌锭进口盈亏

研究结论

当前锌价受宏观情绪和成本支撑影响小幅走强，但淡季消费疲软和库存高位制约上涨空间。矿端TC下滑、冶炼亏损扩大限制价格下行，但缺乏上涨驱动力。美联储会议压力和流动性变化是主要风险。回调具备买入保值机会。