核心观点
美债收益率近期加速上行，主要受超预期通胀数据、新任美联储主席沃什政策担忧以及伊朗局势复杂等因素影响。市场倾向于认为10Y美债收益率短期高位震荡、易上难下，关注4.7%-4.8%的压力，不排除超调且中枢可能抬升。
大类资产影响
市场短期可能更偏“NACHO”（冲突拖得更久）押注，但基于六大指标，市场可能仍会不断试探“TACO”（冲突终会缓和）。美债利率走高加剧市场对宏观流动性的担忧，短期美股、黄金等资产调整压力加大，一旦经济显著走弱，“TACO”交易和沃什降息的理由将更充分，科技股、黄金等资产迎来更多顺风。
关键数据
- 10Y美债收益率近日连续突破4.5%、4.6%关口，直逼4.7%。
- 4月通胀数据超预期。
- 26Q1乘用车/新能源出口同比分别增长63.5%、122.5%。
- 2026年4月，全渠道家电行业销量/销额分别同比-16.4%/-8%。
- 中通快递26Q1营业收入133亿元，同比+22.0%；调整后净利23.8亿元，同比+5.2%。
- 华住集团26Q1营收60亿元，同比+11.1%；经调EBITDA为18.6亿元，同比+24.2%。
研究结论
- 美债利率走高环境下，市场需紧盯伊朗局势进展和油价变化。
- 银行体系负债端资金充裕，资产端可配置信贷资产相对不足，预计银行将加大资金融出、继续加大对地方债配置。
- 存款成本或继续下行，推动资金价格保持低位，银行配债需求增加以及对收益率要求降低或仍将推动利率保持低位。
- 新发贷款利率低位企稳有望缓解银行息差压力，利于保持银行体系自身健康。
- 中小银行改革化险步伐明显加快，将有效化解区域金融风险，提升整个银行业体系的稳健性。
- 2026年车企积极投放新车叠加政策支持，内需仍有基础，受益于各大车企在海外市场的积极开拓，出口销售增长可期。
- 家用电器行业持续承压，龙头份额集中进一步提升，海信及TCL实现逆势增长。
- 中通快递26Q1实现“量质利”齐升，预计26Q2维持良好态势。
- 华住集团26Q1维持RP正增表现，中高端、亚太市场稳步拓展。
