脑机接口产业
- 技术进步与政策支持共振：近十年来，微电子、材料学等领域的技术迭代推动脑机接口进入应用普及期；2025年3月国家医保局发布《神经系统类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，为脑机接口进入临床应用铺好收费路径；2025年7月医保局支持脑机接口等新技术进入临床并收费；2025年1月北京、上海发布发展行动方案，8月工信部等七部门印发实施意见。
- 海外发展：Neuralink完成首例手术植入（截至2025年6月共7名患者）；苹果联合Synchron公开“意念控iPad”技术；海外公司加速布局，如Paradromics、Synchron、Neurable、MindMaze等。
- 国内发展：清华大学宣武医院完成首例临床植入试验；中山医院实现全球首例完全截瘫患者恢复站立行走；福州完成全球首例介入式脑机接口辅助人体患肢运动功能修复试验。
- 推荐关注：心玮医疗、爱朋医疗、诚益通、翔宇医疗、创新医疗、伟思医疗、乐普医疗、瑞迈特、麦澜德、美好医疗。
- 风险提示：政策推进及落地不及预期、技术发展不及预期、行业竞争加剧。
煤炭行业
- 动力煤：价格具备反转条件，现货/长协倒挂望捋顺；前期价格底部（618元/吨）处于低位；政策干预（需求OR供给）是煤价见底的必要条件；7月国家能源局印发通知，要求煤矿均衡生产，年度产量不得超过公告产能，月度产量不得超过公告产能的10%。
- 炼焦煤：关注库存重构&超产查处带来的价格弹性；上半年价格快速下挫，产地低硫主焦一度跌至1100元/吨附近；供需矛盾已在价格上得到体现，下游库存低位，部分高成本供应被挤出。
- 投资建议：重点推荐中国神华（H+A）、中煤能源（H+A）；业绩弹性较大：潞安环能、晋控煤业、兖矿能源、平煤股份；值得关注的：安源煤业；“绩优则股优”：陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源；未来存在增量的：华阳股份、甘肃能化。
- 风险提示：在建矿井投产进度超预期、下游需求不及预期、预测假设产生的不确定性风险。
百胜中国（09987.HK）
- Q2表现：同店销售正增，利润率持续提升；外卖销售显著增长，数字订单占比提升，会员数持续增加；店型持续创新优化，资本支出目标下调，股东回馈稳步推进。
- 核心竞争力：立足于优质产品，持续创新商业模式，优化菜单、流程，吸引客群；多年积累品牌实力，加大数字化、供应链、门店店型等方面的投入和创新。
- 业绩预测：2025-2027年营业收入分别为117.96/124.67/133.24亿美元，归母净利润分别为9.3/10.3/11.1亿美元，当前股价对应PE分别为17.6x/16.0x/14.8x。
- 投资建议：维持“买入”评级。
- 风险提示：门店扩张不及预期、同店销售不及预期、食品安全问题。
丘钛科技（01478.HK）
- 业务布局：积极推进摄像头模组、指纹模组、激光雷达等光学模组，同时布局“核心器件+整机”；通过新钜科技、poLight、TDK微型驱动器资产加强上游实力；关联整机公司与核心客户建立全面合作。
- 一体化竞争力：上下游一体化竞争力正在快速形成。
- 业绩预测：2025-2027年收入200/220/243亿元，提升归母净利预测至7.74/10.74/13.46亿元。
- 投资建议：重申“买入”评级。
- 风险提示：手机需求不及预期风险，行业升规升配不及预期风险，新兴业务布局前期投入较大的风险，行业产能过剩或竞争激烈的风险。
