今日概览
- 重磅研报
- 宏观：非税收入连降三月，主要拖累为国有资产盘活转弱，后续可能持续承压；地方财政支出偏慢，基建支出负增。
- 固定收益：光伏和医药板块仍有上涨空间，电池、汽车等滞涨板块有望接力“反内卷”主题行情。
- 电新：SST固态变压器是高功率、高压AIDC的下一代选择，英伟达采用800VHVDC方案，维谛科技规划2026年推出800VDC解决方案。
- 研究视点
- 金蝶国际：秉持“AI优先、订阅优先、全球化”战略，AI化和全球化将持续提供增长动力。
- 华润啤酒：高端化持续兑现，毛利率创历史新高，成本红利有望持续。
- 北新建材：石膏板景气承压，防水和涂料业务逆势扩张，国际化业务推进中。
- 圣农发展：上下游赋能，业绩逆势高增，鸡肉均价溢价稳固，综合造肉成本下降超10%。
- 禾赛：车载与具身并进，持续高增，预计2025-2027年收入同比增长48%/46%/35%。
- 国电电力：三年分红承诺≥60%，水电装机增量带动成长，预计2025-2027年EPS分别为0.43/0.47/0.51元/股。
- 石头科技：收入保持高增，盈利水平环比回升，预计2025-2027年归母净利润分别为18.0/28.1/36.1亿元。
- 科沃斯：扫地机增速亮眼，盈利能力持续修复，预计2025-2027年归母净利润分别为20.5/25.4/30.9亿元。
- 华菱钢铁：上半年业绩大幅改善，行业利润显著回升，预计2025年二季度归母净利同比增长26.22%。
风险提示
- 宏观：政策力度超预期，地方债务风险演化超预期，经济下行超预期。
- 固定收益：“反内卷”政策落地不到位，涨价逻辑不顺畅；股市剧烈波动，引发市场避险情绪；期货、商品市场无序炒作。
- 电新：数据中心需求不及预期，行业竞争加剧风险，技术迭代风险。
- 金蝶国际：客户数量增长不及预期、AI技术推进及客户需求不及预期、全球化进展不及预期。
- 华润啤酒：行业竞争加剧；食品安全风险；需求不及预期。
- 北新建材：竣工需求大幅下滑风险，新开工下滑收窄幅度不及预期风险，原材料、燃料价格持续快速上涨风险。
- 圣农发展：鸡苗价格波动、原材料价格波动、发生鸡类疫病等。
- 禾赛：智能驾驶传感器路线迭代风险，核心客户自研风险，下游客户的降价诉求超预期风险，测算误差风险等。
- 国电电力：装机速度不及预期；电力市场改革、绿电交易等行业政策推进不及预期；上游原材料涨价。
- 石头科技：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、新品开拓不及预期。
- 科沃斯：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、新品销售不及预期。
- 华菱钢铁：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。
