2026年一季报点评：短期业绩承压，《异环》有望贡献核心增量

完美世界Q1业绩点评及投资分析

业绩表现

2026年Q1，完美世界业绩短期承压。单季度实现营业收入11.71亿元，同比下降42.11%；归母净利润1.03亿元，同比下降66.02%；扣非归母净利润0.61亿元，同比下降62.40%。

《异环》游戏分析

• 差异化定位：《异环》是业内“都市题材开放世界”二次元游戏，在趋于同质化的市场中具备显著先发优势。游戏创新性地融入探索、经营、休闲和轻社交玩法，拓宽可玩性和用户圈层。
• 上线表现：游戏开局稳健，公司采取克制商业化策略，保障社区生态和长期留存。未来将逐步增加车、房、皮肤等都市生活相关商业化内容。
• 长线运营：公司汲取《幻塔》经验，初期商业化相对克制，未来将稳步释放付费潜力。

业务板块

• 基本盘业务：MMORPG领域根基深厚，《诛仙》《完美世界》等IP持续推出新作，维持稳定用户和收入。电竞业务依托《DOTA2》《CS》等游戏，构建成熟赛事体系，业务持续增长。
• 未来计划：2026年公司将在上海举办DOTA2国际邀请赛（TI），提升全球电竞产业影响力。

投资建议

• 核心观点：老游戏提供韧性，《异环》提供增量。
• 财务预测：预计2026-2028年公司实现营收90.2亿元/98.8亿元/102.2亿元，归母净利润20.3亿元/20.6亿元/20.7亿元，对应PE14.5/14.4/14.3倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 游戏行业政策风险；
• 新游戏流水不及预期；
• 老游戏自然衰退风险；
• 宏观经济波动影响可选消费风险。