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2026年一季报点评：业绩短期承压，智能化全球化有望共振

2026-05-31 黄细里,童明祺东吴证券王英文

公告要点：理想汽车2026年第一季度实现营收229.8亿元，同环比分别下降11.4%和20.1%；车辆销售收入215.3亿元，同环比分别下降12.7%和21.0%；归母净利润为-22.9亿元，Non-Gaap净利润为-21.1亿元。毛利率短期承压，总体毛利率为7.9%，同环比分别下降12.6和10.0个百分点；汽车毛利率为6.1%，同环比分别下降13.7和10.7个百分点。批发销量为9.5万辆，单车收入为22.6万元，单车毛利为1.4万元。研发费用27.2亿元，同环比增长8.3%但环比下降9.8%；销售、一般及管理费用20.5亿元，同环比下降19.0%和22.6%。
公司动态：自研的马赫M100芯片和Mind VLA模型已全面量产，马赫M100芯片为5nm车规级AI推理芯片。国际化方面，公司已与沙特阿拉伯、阿联酋经销商签约，2026年第三季度进入中东、中亚市场；2026年5月起逐步进入澳门、柬埔寨、老挝、缅甸；2026年下半年在欧洲市场推出纯电车型i6；2026年底前在香港、新加坡等亚太市场推出理想Mega的右舵版本。
盈利预测与投资评级：下调2026年营业收入预期至1144亿元（同比+2%），归母净利润预期至-22亿元（同比-300%）；维持2027/2028年营业收入预期分别为1737/1840亿元（同比+52%/+6%），归母净利润预期分别为28/53亿元（2028年同比+86%）。对应2026/2027/2028年EPS为-1.04/1.31/2.43元，2027/2028年PE为40/21倍。维持“买入”评级，主要基于AI转型可期和出海进程加速。
风险提示：行业价格战持续演绎；高阶智能辅助驾驶发展节奏低于预期。