2023年一季报业绩点评：业绩短期承压，看好IPO产能爬坡贡献增量

事件：4月27日，公司发布2023年一季报。2023年Q1公司实现收入1.50亿元，yoy+11.79%；归母净利润0.24亿元，yoy-39.27%；扣非归母净利润0.22亿元，yoy-42.88%。 Q1业绩短期承压，利润端降幅较大。2023年Q1公司收入端增速11.79%，利润端增速-39.27%，公司利润端增速大幅低于收入端，主要系：①实施股权激励，股份支付费用增加（报告期确认股份支付费用781.74万元）；②可转债利息支出增加（报告期内确认可转债利息支出645.21万元）；③整体刀具在产能爬坡阶段各项固定成本金额较大。2023年Q1公司经营活动现金净流量同比降低104.83%，主要系购买商品，接受劳务支付的现金增加所致。 盈利能力下滑，持续加大研发投入。2023年Q1公司实现销售毛利率45.32%，同比降低3.21pct；销售净利率16.04%，同比降低13.48pct。公司期间费用率26.11%，同比增加13.02pct，其中销售费用率5.45%，同比提升2.63pct；管理费用率7.40%，同比提升2.56pct；研发费用率8.81%，同比提升3.31pct，主要系公司继续加大研发投入，研发人员薪酬增加及股份支付费用增加所致；财务费用率4.45%，同比提升4.53pct。 展望2023年，新产能投产+愈发完善的销售渠道有望助力公司发展。①新产能投产贡献增量：公司IPO项目满产后将贡献3000万片硬质合金刀片、500万片金属陶瓷刀片、200万只整体刀具产能。②销售渠道：公司销售渠道愈发完善，加大直销与海外渠道扩张。1.直销渠道：公司在成熟的经销体系基础上，进一步加大了直销团队的建设力度与直销客户的开发力度，公司技术开发能力及技术服务能力不断提升，与国内一些重点行业重点客户达成了初步合作。2.出口渠道：公司在境外销售方面聘用海外雇员进行业务推广，未来公司将进一步增加海外雇员聘用人数，由海外雇员开发海外市场，减少与客户的沟通交流成本，快速高效地实现客户需求。 投资建议：预计公司2023-2025年收入分别为8.59、12.01、15.49亿元，yoy+42.7%、+39.8%、+29.0%；归母净利润分别为2.31、3.23、4.42亿元，yoy+39.4%、+39.7%、+36.8%；对应PE分别为22.03、15.77、11.52X。估值性价比较高，维持“买入”评级 风险提示：制造业景气度恢复不及预期，行业需求不及预期；产能爬坡不及预期，定增项目产能投放不及预期；海外市场开拓受阻，新产品推广受阻。 股票数据 财务报表分析和预测