A股市场2025年报及2026年一季报综述：二季度基本面或保持稳健

——A股市场2025年报及2026年一季报综述 华龙证券研究所策略分析师：朱金金SAC执业证书编号：S0230521030009 2026年5月20日 相关报告 《A股投资策略周报告：市场呈现震荡蓄力》2026.05.19《A股月度金股：震荡不改向上》2026.04.30《A股投资策略周报告：基本面影响因素上升》2026.04.14 报告摘要 Ø2026年Q1市场主要指数盈利增速上行。2025年Q4归母净利润累计同比增速为1.96%，较2024年同期增速转正。2026年一季度全A归母净利润累计同比增速相较于2025年同期盈利回升明显。2026年Q1万得全A、万得全A(除金融、石油石化)单季度盈利增速同比上升，非银金融单季度同比由正转负，但较Q4降幅明显收窄。2026年Q1主要宽基指数归母净利润增速同比均有较明显的回升，并且相较于2025年Q4同比增速均有上升，其中增幅较大的指数包括深证成指、创业板指、科创50、中证500、中证1000等。2026年Q1单季度归母净利润同比增速相较于2025年Q4均有回升，其中增幅较大的包括深证成指、创业板指、科创50指数、中证500等。2026年Q1风格指数归母净利润同比增速相较于2025年Q1多数上升，其中消费、稳定增速下降。2026年Q1归母净利润同比增速较2025年Q4上升的为周期、成长风格。2026年Q1风格指数单季度归母净利润同比增速多数相较于2025年Q4回升，成长风格增速略有收窄，但增速仍是所有风格指数中最高的。2026年Q1风格指数中呈现正增长的为周期、成长、金融。Ø2026年Q1细分行业领域业绩总体改善。2026年Q1归母净利润同比增速相较于2025年Q4回升或降幅收窄的行业包括能源、材料、工业、日常消费、 医疗保健、信息技术、房地产。从2026年Q1盈利增速看，可选消费、日常消费表现仍较弱。2026年Q1万得一级行业单季度归母净利润增速较2025年Q4多数有所改善，包括能源、材料、工业、可选消费、日常消费、医疗保健、金融、信息技术、通讯服务等，其中信息技术和材料维持较高增速。31个细分行业中Q1盈利边际改善的有19个，占多数，表明细分行业业绩总体呈现改善。Q1盈利边际改善，且处于较低盈利增速分位的包括食品饮料、轻工制造、社会服务、综合、建筑装饰等。Q1盈利边际下行且处于较高盈利增速分位的是纺织服饰等。Q1盈利边际下行且处于较低盈利增速分位的包括农林牧渔、钢铁、家用电器、公用事业、建筑材料、传媒、通信、非银金融、汽车、机械设备、美容护理等。Q1盈利边际改善且处于较高盈利增速分位的包括基础化工、有色金属、电子、医药生物、交通运输、房地产、商贸零售、电力设备、国防军工、计算机、银行、煤炭、石油石化、环保等。Ø二季度经济有望保持增长韧性。二季度经济预期展望稳定，3月制造业PMI重返扩张区间，制造业景气度回升，4月制造业PMI指数50.3%，尽管较 3月有所回落，但仍位于景气扩张区间。4月综合PMI产出指数为50.1%，反映企业生产经营活动总体继续保持扩张。万得一致预测数据显示，2026年5月制造业PMI为50.18%，制造业预期仍将保持较高景气度。中长期全球经济预期总体稳健。当前地缘总体趋于缓和，对全球经济的影响预期趋于稳定，短期油价中枢高位，对全球通胀有所传导，货币政策节奏有所调整，但总体上仍属于支持性的，全球经济预期仍将保持稳健。市场经营预期稳定。从经营预期角度看，4月制造业生产经营活动预期指数为54.5%，较上月上升1.1个百分点，为连续三个月回升，市场预期持续增强。上市公司一季度业绩总体表现向好，二季度基本面可能延续平稳。市场估值呈现较明显扩张，但仍存在一定的结构分化；行业估值总体仍较为合理。关注以下方向：一是科技与先进制造。行业呈现较快增速，政策推动经济持续转型升级，相关方向景气动能延续，成为市场关注焦点。建议关注计算机、通信、电子；电力设备、国防军工、机械设备等行业及细分方向。二是政策推动供需优化。需求端总体呈现改善态势，反内卷政策推动供给端持续优化，建议关注汽车、家用电器、化工等行业及细分方向。三是十五五相关主题。建议持续关注人工智能+、商业航天、低空经济、人形机器人等。Ø风险提示：经济改善不及预期风险；行业风险及公司风险；数据统计及预测风险；汇率风险；贸易保护主义风险；黑天鹅事件。 目录 1 2026年Q1市场主要指数盈利增速上行 2 2026年Q1细分行业领域业绩总体改善 3 投资建议：关注景气度高且业绩预期稳健方向 4 风险提示 1.12026年Q1全A(除金融、石油石化)盈利增速回升01 Ø2025年Q4归母净利润累计同比增速为1.96%，较2024年同期增速转正。2026年一季度全A归母净利润累计同比增速相较于2025年同期盈利回升明显；全A(除金融、石油石化)盈利增速改善，金融及石油石化权重板块盈利增速分化明显，银行盈利增速保持稳定，石油石化行业盈利增速回升，非银金融及多元金融盈利增速下滑。 1.2全A一季度单季盈利同比转增01 Ø2025年Q4单季度大盘指数中万得全A、万得全A(除金融、石油石化)、非银金融、石油石化等盈利增速下行，但其中万得全A指数、万得全A(除金融、石油石化)单季度盈利增速同比降幅收窄，非银金融行业一定程度受到基数效应影响；银行业Q4单季度盈利同比增速有所收窄，石油石化行业Q4单季度同比增速下行扩大。 Ø2026年Q1万得全A、万得全A(除金融、石油石化)单季度盈利增速同比上升，非银金融单季度同比由正转负，但较Q4降幅明显收窄，银行、石油石化单季度盈利增速同比上升，较Q4回升，其中石油石化行业上升明显。 1.3主要宽基指数盈利增速有进一步改善01 Ø2025年Q4归母净利润累计同比增速有所分化，相较于Q3盈利增速多数有所回落。2025年Q4归母净利润同比相较于2024年同期改善主要集中于中小盘指数，其中深证成指-1.82%、创业板指数14.37%、科创50指数-28.50%、中证500指数2.83%、中证1000指数-5.63%均相较于2024年同期回升，而大盘指数盈利增速有所下调。 Ø2026年Q1主要宽基指数归母净利润增速同比均有较明显的回升，并且相较于2025年Q4同比增速均有上升，其中增幅较大的指数包括深证成指、创业板指、科创50、中证500、中证1000等。 1.4一季度主要宽基指数单季度盈利增速改善01 Ø2025年Q4单季度归母净利润同比增速相较于Q3存在较为明显的下滑，从历史数据看Q4单季度存在明显的季节性效应，多数年份Q4单季度盈利增速均存在分化和较弱表现。 Ø2026年Q1单季度归母净利润同比增速相较于2025年Q4均有回升，其中增幅较大的包括深证成指、创业板指、科创50指数、中证500等。 1.5 2026年Q1成长风格盈利呈现较高增速01 Ø2025年风格指数归母净利润同比增速多数较2024年上升或降幅收窄，其中同比增速上升的为金融、成长风格；降幅收窄的为周期风格；同比增速下降的为消费、稳定风格。 Ø2026年Q1风格指数归母净利润同比增速相较于2025年Q1多数上升，其中消费、稳定增速下降。2026年Q1归母净利润同比增速较2025年Q4上升的为周期、成长风格。 1.6 2026年Q1单季度盈利增速均较2025年Q4有所改善01 Ø2025年Q4风格指数单季度归母净利润同比延续较高增速的为成长风格，并且相较于2024年Q4回升明显，其他风格类型2025年Q4增速相较于Q3均有所下行。 Ø2026年Q1风格指数单季度归母净利润同比增速多数相较于2025年Q4回升，成长风格增速略有收窄，但增速仍是所有风格指数中最高的。2026年Q1风格指数中呈现正增长的为周期、成长、金融。 目录 1 2026年Q1市场主要指数盈利增速上行 2 2026年Q1细分行业领域业绩总体改善 3 投资建议：关注景气度高且业绩预期稳健方向 4 风险提示 2.1 2026年Q1行业归母净利润增速较2025年同期呈现一定分化02 Ø2025年Q4相较于2024年Q4归母净利润同比增速回升或降幅收窄的行业包括材料、工业、医疗保健、信息技术、房地产。2026年Q1归母净利润同比增速相较于2025年Q4回升或降幅收窄的行业包括能源、材料、工业、日常消费、医疗保健、信息技术、房地产。从2026年Q1盈利增速看，可选消费、日常消费表现仍较弱。 2.2 2026年Q1万得一级行业单季度归母净利润增速边际改善02 Ø2026年Q1万得一级行业单季度归母净利润增速较2025年Q4多数有所改善，包括能源、材料、工业、可选消费、日常消费、医疗保健、金融、信息技术、通讯服务等，其中信息技术和材料维持较高增速。 2.3 Q1多数细分行业盈利边际改善02 Ø31个细分行业中Q1盈利边际改善的有19个，占多数，表明细分行业业绩总体呈现改善。ØQ1盈利边际改善，且处于较低盈利增速分 位的包括食品饮料、轻工制造、社会服务、综合、建筑装饰等。ØQ1盈利边际下行且处于较高盈利增速分位 的是纺织服饰等。 ØQ1盈利边际下行且处于较低盈利增速分位的包括农林牧渔、钢铁、家用电器、公用事业、建筑材料、传媒、通信、非银金融、汽车、机械设备、美容护理等。ØQ1盈利边际改善且处于较高盈利增速分位 的包括基础化工、有色金属、电子、医药生物、交通运输、房地产、商贸零售、电力设备、国防军工、计算机、银行、煤炭、石油石化、环保等。 2.4单季度盈利边际改善的行业较多02 Ø细分行业中2025年Q4至2026年Q1单季度盈利多数改善。在31个行业中有19个行业边际改善，占比为61.29%。其中由负转正的行业包括基础化工、交通运输、商贸零售、通信、石油石化等。 2.5营收累计和单季同比改善有23个行业02 Ø营收累计同比增速上升或下行收窄的行业包括农林牧渔、基础化工、钢铁、有色金属、电子、食品饮料、纺织服饰、轻工制造、医药生物、公用事业、交通运输、商贸零售、社会服务、建筑材料、电力设备、国防军工、通信、银行、机械设备、煤炭、石油石化、环保、美容护理等。 Ø营收单季度同比增速上升或下行收窄的行业包括农林牧渔、基础化工、钢铁、有色金属、电子、家用电器、食品饮料、轻工制造、房地产、商贸零售、社会服务、建筑材料、建筑装饰、电力设备、国防军工、传媒、通信、银行、非银金融、机械设备、煤炭、环保、美容护理等。 2.6毛利率累计和单季多数行业改善02 Ø累计毛利率边际改善的行业包括基础化工、有色金属、电子、食品饮料、纺织服饰、交通运输、房地产、商贸零售、综合、电力设备、国防军工、传媒、非银金融、汽车、机械设备、石油石化、环保、美容护理等。Ø单季度毛利率边际改善的行业包括基础化工、有色金属、电子、食品饮料、轻工制造、公用事业、交通运输、房地产、商贸零售、综合、电力设备、国防军工、传媒、通信、石油石化、环保等。 2.7少数行业销售费率累计和单季边际上升02 Ø累计销售费率边际上升的行业包括农林牧渔、公用事业、交通运输、综合、建筑材料、国防军工、传媒、非银金融、煤炭等。 Ø单季度销售费率边际上升的行业包括有色金属、公用事业、综合、国防军工、计算机、传媒、煤炭等。 2.8多数行业ROE同比改善02 Ø净资产收益率同比改善的行业包括：农林牧渔、基础化工、家用电器、食品饮料、轻工制造、生物医药、交通运输、房地产、商贸零售、社会服务、综合、建筑材料、建筑装饰、银行、煤炭、石油石化、环保等。 2.9 ROE杜邦拆解02 Ø细分行业中平均ROE多数处于较低历史分位，总资产周转率处于较低历史分位。销售净利率2026年Q1相较于历史中值回升且处于较低历史分位的行业包括基础化工、社会服务、传媒等。 目录 1 2026年Q1市场主要指数盈利增速上行 2 2026年Q1细分行业领域业绩总体改善 3 投资建议：关注景气度高且业绩预期稳健方向 4 风险提示 3.1二季度经济有望保持增